Модели формирования портфеля ценных бумаг: Модель формирования портфеля ценных бумаг с учетом особенностей российского фондового рынка Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Модели формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг для коммерческих банков

к.т.н., доц. Бодрова Н.Э., магистр Астанов М.Д.

Национальный аэрокосмический университет “ХАИ”, Украина

Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнутое необходимое соотношение всех инвестиционных целей, которые недосягаемо из позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

Портфели ценных бумаг коммерческих банков является частью взаимозависимой системы портфелей более высокого уровня. Функционирование всей системы портфелей подчиняется интересам обеспечения стабильности и рентабельности института, обеспечение стабильности всей финансовой системы.

К моделям, получившие наибольшее распространение и используемые для формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг, относятся модели Марковица, Блэка и Шарпа.

Основная идея модели Марковица заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, принесенный финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых границах. Тогда, если определить по каждому инвестиционному объекту определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. По модели Марковица определяются показатели, которые характеризуют объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой разные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать меру оценки разных комбинаций. Как меру ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее возможное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

Для измерения риска служат показатели рассеяния, поэтому чем больший разброс величин возможных доходов, тем большая опасность, который ожидаемый доход не будет получен. Мерой рассеяния является среднеквадратичное отклонение. Рассматривая теоретически предельный случай, при котором в портфель можно включать неконченое количество ценных бумаг, дисперсия (мера риска портфеля) ассимптотично будет приближаться к среднему значению ковариации.

Общий риск портфеля можно разложить на две составные части: рыночный риск, который нельзя исключить и которому подвластны все ценные бумаги практически в равной мере, и собственный риск, который можно избегнуть с помощью диверсификации. При этом сумма вложенных средств по всем объектам должна равнять общему объему инвестиционных вложений, т.е. сумма относительных долей в общем объеме должна сравниваться единицы.

Проблема заключается в численном определении относительных долей акций и облигаций в портфеле, которые наиболее удобные для владельца. Марковиц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т.е. из тех, что удовлетворяют ограничение, необходимо выделить те, которые являются более рисковыми, чем другие. С помощью разработанного Марковицем метода критических линий можно выделить бесперспективные портфели. Таким образом остаются только эффективные портфели. Отобранные таким образом портфели объединяют в список, который содержит сведения о проценте состава портфеля из отдельных

Объяснение факта, что инвестор должен рассмотреть только множество

возможных портфелей, приходится в следующей теореме об эффективном множестве: «Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает максимальную ожидаемую прибыльность для некоторого уровня риска и минимальный риск для некоторого значения ожидаемой прибыльности». Набор портфелей, которые удовлетворяют этим двум условиям, называется эффективным множеством.

Для выбора наиболее приемлемого для инвестора портфеля ценных бумаг используют кривые безразличия. В этом случае эти кривые отображают в графической форме преимущество инвестора. Если рассматривать в графической форме отношения инвестора к риску и прибыльности, откладывая по горизонтальной оси риск, мерой которого является среднеквадратичное отклонение (sp), а по вертикальной оси – вознаграждение, мерой которого является ожидаемая прибыльность (rp), то можно получить семейство кривых безразличия. Имея информацию об ожидаемой прибыльности и стандартных отклонениях возможных портфелей ценных бумаг, можно построить карту кривых безразличия, которое отображает преимущества инвесторов (рис. 1). Каждая из указанных на рис. 1 позиций инвестора к риску характерна тем, что любое уменьшение их риска обозначается на сокращении прибыльности и стандартном отклонении каждого из портфелей. И поскольку портфель содержит в себе набор разных бумаг, то целиком понятной есть зависимость его от ожидаемой прибыльности и стандартного отклонения каждой ценной бумаги, которая входит в портфель. Инвестор должен выбирать портфель, который лежит на кривой безразличии, расположенной выше и левее всех других кривых. В теореме об эффективном множестве утверждается, что инвестор не должен рассматривать портфели, которые не лежат на левой верхней границе множества достижимости, которые являются ее логическим следствием. Исходя из этого, оптимальный портфель находится в точке соприкосновения одной из кривых безразличия наиболее эффективного множества. Построение кривых безразличия является сложной задачей. На практике ее часто получают в косвенной или приближенной форме путем оценки уровня толерантности риска, обусловленной как наибольший риск, что инвестор готов принять для данного увеличения ожидаемой прибыльности.

Рисунок 1 –  Кривые безразличия инвесторов

Поэтому, с точки зрения методологии, модель Марковица можно определить как практически-нормативную, что не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели достижимые на практике.

Модель Блэка аналогична модели Марковица, но в отличие от последней в ней отсутствующее условие неопровержимости на части активов портфеля. Это означает, что инвестор может делать короткие продажи, т.е. продавать активы, предоставленные ему в виде займа. В этом случае инвестор рассчитывает на снижение курса ценной бумаги и планирует возвратить заем теми же ценными бумагами, но приобретенными по более низкому курсу. Вследствие отсутствия ограничений на части активов в портфеле потенциальная прибыль инвестора не ограничена максимальной прибыльностью одного из активов, которые входят в портфель.

Американский экономист Шарп предложил индексную модель. Причем он не разработал нового метода составления портфеля, а упростил проблему таким образом, которое приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. Шарп ввел фактор, который играет особую роль в современной теории портфеля – показатель «бета», который характеризует степень риска бумаги и показывает, в сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если «бета» больше единицы, то данная бумага можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, так как ее цена движется в среднем быстрее рынке. Если «бета» меньше единицы, то степень риска этой бумаги относительно низкий, поскольку на протяжении периода расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок. Если «бета» меньше нуля, то в среднем движение этой бумаги было противоположным движения рынка на протяжении периода расчета.

В индексной модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить с помощью базисного фактора и отношений, которые связывают его с изменением курсов отдельных акций. Статистическая процедура для получения таких апостериорных значений показателя «бета» представляет собой простую линейную регрессию или метод наименьших квадратов. На западных рынках значения данного показателя регулярно рассчитываются для всех ценных бумаг и публикуются вместе с индексами. Пользуясь этой информацией, инвесторы могут сформировать собственный портфель ценных бумаг.

3.Модели формирования портфеля инвестиций

Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого коли­чества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.

Диверсификация — сознательное комбинирование инвестици­онных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.

По портфелю, состоящему из различных групп акций, дивер­сификация сокращает риск по отдельным группам акций, но не может устранить его полностью.

В портфельной теории существует несколько подходов к дивер­сификации инвестиционных портфелей.

Традиционный подход к диверсификации(«наивная» дивер­сификация, или «финансовое декорирование»)состоит в том, что инве­стор вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет невелика. Например, такая диверсификация предусматривает владение различ­ными видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами отдельных предприятий, компаний различных отраслей.Такой под­ход может привести к выводу, что лучшей диверсификацией является вложение средств в как можно большее количество ценных бумаг различных компаний. Однако практикой доказано, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле имеется 10—15 различ­ных ценных бумаг, при этом достигается достаточный уровень дивер­сификации без значительного увеличения издержек портфеля.

Меньшее количество ценных бумаг в портфеле приводит к повышенному риску за счет роста вероятности одновременном отклонения инвестиционных качеств ценных бумаг в сторону снижений

Эффект излишней диверсификации характеризуется превыше­нием темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля.

Формирование инвестиционного портфеляобычно связываютс созданием оптимального портфеля по соотношению доходности и риска.

Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковичем (Марковичем), основателем современной теории портфеля.

По мнению Марковича, инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности.

Это означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношений обоих параметров.При этом интуиция играет определяющую роль..Ожидаемая доходностьможет быть представленакак мера потенци­ального вознаграждения,связанная с конкретным портфелем,а стан­дартное отклонение— как мерариска данного портфеля. После того как каждый портфель был исследован в смысле потенциального вознаграждения и риска,инвестор должен выбрать наиболее подходящий для него портфель.

1.Метод, применяемый при выборе оптимального портфеля, использует«кривые безразличия».Они отражают отношение инве­стора к риску и доходности и могут быть представлены как график, на котором по горизонтальной оси откладываются значения риска, мерой которого является стандартное отклонение, а по вертикальной оси — величины вознаграждения, мерой которого служит ожидаемая доходность.Первое важное свойство кривыхбезразличиясостоит в том,что все портфели, представленные на одной заданной кривой безразличия, равноценны для инвестора.Второе важное свойство кривых безразличия:инвестор будет считать любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.

Число кривых безразличия бесконечно, т.е. как бы ни были расположены две кривые безразличия на графике, всегда существует возможность построить третью кривую, лежащую между ними. Поэтому инвестор должен определить ожидаемую доходность и стандартное отклонение для каждого потен­циального портфеля и нанести их на график в виде кривых безразли­чия.

Инвесторы, формируя портфель, стремятся максимизировать ожидаемую доходность своих инвестиций при определенном прием­лемом для них уровне риска (и наоборот, минимизировать риск при ожидаемом уровне доходности). Портфель, удовлетворяющий этим требованиям, называется эффективным портфелем.

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:

• максимальную ожидаемую доходность для некоторого уров­ня риска;

• минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Для измерения риска, связанного с отдельной ценной бумагой, достаточно таких показателей, как вариация или стандартное откло­нение (стандартная девиация) и ковариацию. Ковариация служит для измерения двух основных характеристик:

1)вариации доходов по различным ценным бумагам, входящим в портфель;

2) тенденции доходов этих ценных бумаг, которые могут измеряться в одном или разных направлениях.

Другим показателем, используемым для анализа портфеля ценных бумаг, является коэффициент корреляции,который может варьироваться от +1,0 (когда значения двух переменных изменяются абсолютно синхронно, т.е. изменяются в одном и том же направление до -1,0 (когда значения переменных изменяются в точно противоположных направлениях). Нулевой коэффициент корреляции показывает, что изменение одной переменной не зависит от изменения другой. Значительная часть различных групп акций на биржах ведущих стран имеет положительный коэффициент корреляции.

Эффективная диверсификация по Марковичу предусматривает объединение ценных бумаг с коэффициентом корреляции менее еди­ницы без существенного снижения доходности по портфелю. В общем чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, входящих в порт­фель, тем менее рискованным будет портфель. Это справедливо независимо от того, насколько рискованными являются данные ценные бумаги, взятые в отдельности, т.е. недостаточно инвестировать в как можно большее количество ценных бумаг, нужно уметь правильно выбирать эти ценные бумаги. Такая диверсификация в экономической литературе носит название «чудо диверсификации». Одновременные инвестиции в акции компаний, продукция которых взаимосвязана, в этом случае будут нецелесообразны.

На прак­тике чаще используется модель, в основу которой положена корреля­ция доходов отдельного вида инвестиций с некоторым «индексом», а не со всеми остальными объектами инвестирования, взятыми в отдель­ности, а также модель ценообразования на капитальные активы.

Модель ценообразования на капитальные активы (САРМ)осно­вывается на том факте, что инвесторы, вкладывающие средства в рис­ковые активы, ожидают некоторого дополнительного дохода, пре­вышающего безрисковую ставку дохода ‘как компенсацию за риск владения этими активами.Подобное требование описывается техни­ческим термином «неприятие риска». Не принимающие риск инве­сторы не обязательно избегают его. Однако они требуют компенсаций в форме дополнительного ожидаемого дохода за принятие риска по инвестициям, доходность по которым не является гарантированной.

САРМ предполагает, что норма дохода по рисковому активу складывается из нормы дохода по безрисковому активу (безрисковя ставки) и премии за риск, которая связана с уровнем риска по данному активу.

Фундаментальное допущение, положенное в основу данной модели, состоит в том, что та часть ожидаемого дохода по ценной бумаге и другому рисковому активу, которая приходится на премию за риск, определяется функцией связанного с данным активом систематического риска. Поскольку специфический риск достаточно легко можно устранить диверсификацией портфеля, то с точки зрения рынка он не является необходимым. А раз так, то рынок «не вознаграждает» инвестора, за этот риск; вознаграждение за риск зависит только от систематиче­ского риска.

В соответствии с САРМ, если ожидаемая норма дохода и уро­вень риска будут такими, что точка, соответствующая данной ценной бумаге, окажется ниже прямой рынка ценных бумаг, то эта ценная бумага недооценена в том смысле, что доход по ней ниже, чем если бы он был в случае корректной оценки.Если норма дохода по ценной бумаге соответствует уровню риска, то такая ценная бумага будет раз­мещаться на прямой рынка ценных бумаг.

Основные постулаты, на которых построена современная клас­сическая портфельная теория, следующие:

• рынок состоит из конечного числа активов, доходности кото­рых для заданного периода считаются случайными величинами;

• инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможной диверсификации риска;

• инвестор может сформировать любые допустимые (для дан­ной модели) портфели из имеющихся на рынке активов. Доходность портфелей является также случайной величиной;

• сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях: средней доходности и риске;

• инвестор не склонен к риску, из двух портфелей с одинако­вой доходностью он обязательно выберет портфель с меньшим рис­ком.

Модель оценки капитальных активов (модель Шарпа). Ожида­емую доходность актива можно определить с помощью так называемыхиндексных моделей. Их суть в том, что изменение доходности и цены актива зависят от ряда показателей, характеризующих состояние рын­ка, или индексов.

Модель Шарпа часто называют рыночной моделью. В ней пред­ставлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожи­даемой доходностью рынка. Она предполагается линейной. Независимая случайная ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю. В случае широко диверсифицированной, портфеля значения случайных переменных в силу того, что они изменяются как в положительном, так и в отрицательном направлении, гасят друг друга, и величина случайной переменной для портфеля в целом стремится к нулю. Поэтому для широко диверсифицированного портфеля специфическим риском можно пренебречь.

Математические методы формирования портфеля ценных бумаг

Лектор: к.ф.-м.н., доцент Зенкевич Н.А.

Глава 1. Методология формирования портфеля финансовых активов.

Классификация портфелей финансовых активов. Риск и доходность финансового актива. Понятие портфеля. Риск и доходность портфеля. Многокритериальность задачи формирования портфеля. Способы понижения риска портфеля за счет отбора финансовых активов. Основные этапы моделирования.

Глава 2. Двухбумажный портфель.

Формула расчета портфеля при заданной ожидаемой доходности. Случай некореллируемости активов. Влияние положительной и отрицательной корреляции. Построение кривой эффективных портфелей. Портфель минимального риска. Эффективность смешанного портфеля. Расчет эффективной границы. Примеры анализа двух бумажного портфеля с использованием пакета MAPLE. Лабораторная работа ©1: Двухбумажный портфель финансовых активов.

Глава 3. Модель Марковица.

Формализация проблемы как задачи квадратичного программирования. Условия оптимальности. Примеры расчета оптимального портфеля с использованием пакетов EXCEL и MAPLE. Расчет кривой эффективных портфелей. Арбитражный (по Нэшу) портфель. Построение эффективной границы для смешанного портфеля. Лабораторная работа ©2: Формирование оптимального портфеля по модели Марковица.

Глава 4. Модель капитализации активов (CAPM).

Основные предположения модели. Систематический и несистематический риск актива. Количественные оценки риска актива. Примеры расчета оценок риска в EXCEL. Оптимальный портфель. Примеры расчетов оптимального портфеля с использованием пакетов EXCEL и MAPLE. Графический метод решения задачи. Лабораторная работа ©3: Расчет оценок систематического риска актива.

Глава 5. Модель Шарпа.

Оценка риска в модели Шарпа. Модель Шарпа как задачи квадратичного программирования. Условия оптимальности. Сравнение моделей Марковица и Шарпа. Склонность инвестора к риску. Лабораторная работа ©4: Формирование оптимального портфеля по модели Шарпа с использованием пакета MAPLE.

Глава 6. Модель сценариев.

Построение модели оптимизации портфеля при наличии сценариев. Оценка рисков и дополнительные ограничения. Примеры расчет оптимального портфеля. Разбор практических кейсов.

Глава 7. Понижение риска за счет использования вторичных инструментов.

Стоимость опциона. Смешанный портфель финансовых активов и опционов. Примеры расчет оптимального портфеля.

Основная литература:

1. Мертенс А.В. Инвестиции. — К.: Киевское инвестиционное агенство, 1997.
2. Шарп У., Алеуксандер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер.с англ.-М.:ИНФРА-М, 1997.
3. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: и расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1996.
4. Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикладное пособие.- М.: ИНФРА-М, 1996.
5. Уотшем Т.Дж., Парамоу К. Количественные методы в финансах: Пер. с англ. — М.: Финансы: Изд. объединение «ЮНИТИ», 1999.
6. Winston W. L., Albright S.C., Broadie M. Practical Management Science: Spreadsheet Modeling and Applications. [USA], 1997.
7. Дьяконов В.П. Математическая система MAPLE V R3/R4/R5. М.: Солон, 1998.

Дополнительная литература:

1. Манзон Б.М. MAPLE V Power Edition. М.: Филинъ, 1998.
2. Матросов А.В. Основы работы в Maple V Rel.4. СПб.: СПбГУВК, 1999.

Модель формирования портфеля ценных бумаг САРМ

4 автора готовы выполнить вашу работу

нанять автора Написать сообщение нанять автора Написать сообщение нанять автора Написать сообщение нанять автора Написать сообщение

Формирование портфеля ценных бумаг в коммерческом банке на основе моделирования — информационные материалы

1. Гражданский Кодекс РФ http://kzrf.ru/gkrf_head_07.html

2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 21.07.2014) «О рынке ценных бумаг».

3. О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории РФ. Положение ЦБР от 26.03.2010г. № 302-П [ред. От 12.12.2010г.] // Гарант [Электронный ресурс]: СПС. – Электрон. дан. и прогр. – М., 2012.

4. Российская Федерация. Инструкция ЦБР. «О порядке регулирования деятельности банков» [принята 01.10.97 — №1: по сост. на 01 августа 1998г.] // Гарант [Электронный ресурс]: СПС. – М., — 2012г.

5. Российская Федерация. Конституция Российской Федерации [Текст]: офиц. Текст // Гарант [Электронный ресурс]; СПС. – Элекрон. дан. и прогр. – М., 2012.

6. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН «О БАНКАХ И БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ» от 02.12.1990 N 395-1 (действующая редакция от 21.07.2014).

7. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 21.07.2014) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»

8. Акодис И.А. Финансовый анализ деятельности банка [Текст]: учебник / под ред. И,А, Акодиса. – М.: ЮНИТА-ДАНА,2009. – 455с.

9. Андреев М.Ю., Пильник Н.П., Поспелов И.Г. Эконометрическое исследование и модельное описание деятельности современной российской банковской системы.М., ВЦ РАН, 2008. — 171 с.

10. Аристов Д.В., Гольтяев А.А., Горюхин Б.Н., Смарагдов И.А. Ценные бумаги в сберегательном банке России. Тула: Изд-во «Шар», 1996. – 523 с.

11. Бабичев, Ю.А. Банковское дело [Текст]: учебное пособие / под ред. Ю.А. Бабичева. – М.: Экономика, 2009. – 487с.

12. Банки и банковское дело / Под ред. И. Т. Балабанова. СПб.: Питер, 2003. — 256 с.

13. Банковское дело [Текст] : учебник / под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. — 5-е изд., перераб и доп. — М. : Финансы и статистика, 2007. — 592 с.

14. Банковское дело. Учебник / Е.П. Жарковская. Изд.3-е, испр. и доп. М.: Омега, 2005.440 с.33.

15. Батяева Т.А., Столяров Т.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2006.

16. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – Спб.: Питер, 2005.

17. Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие / С.Ф. Быльцов. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2000. – 506 с.

18. Грибов А. Ф. Компьютерный практикум по дисциплине «Моделирование банковской деятельности». М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2002. — 38 с.

19. Гросиан Р. К. Как вести дела с банками. М.: Международные отношения, 2004. — 366 с.

20. Дефоссе Гастон. Фондовая биржа и биржевые операции / пер. с франц. – М., 1995.

21. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. – М.: Эдиториал УРСС, 2002.

22. Жуков Е.В., Дягтярева О.И., Коршунов Н.М. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ, 2005.

23. Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – Сыктывкар, 2002.

24. Канаев А.В. Стратегическое управление коммерческим банком. Концептуальные основы. Монография. СПбГУ, 2011. — 221 с.

25. Киселева И. А. Коммерческие банки: модели и информационные технологии в процедурах принятия решений. М.: Эдиториал Урсс, 2002. — 400 с.

26. Клишевич Н.Б. Финансы организаций: менеджмент и анализ [Текст] : учеб. пособие / Н. Б. Клишевич. — М. : КНОРУС, 2009. — 304 с.

27. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – Финансы и статистика, 2001. – 768, с.

28. Колесников В.И., Кроливецкая Л.П. «Банковское дело», М.: Финансы и статистика, 2010. — 428 с.

29. Конюховский П. В. Микроэкономическое моделирование банковской деятельности. СПб.: Питер, 2001. — 224 с.

30. Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф.Е. «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. – 704 с.

31. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 1996.

32. Кураков Л. П., Тимирясов В. Г., Кураков В. Л. Современные банковские системы: Учебное пособие. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Гелиос АРВ, 2000. — 320 с.

33. Лаврушин О.И. Управление деятельность коммерческого банка [Текст]: Учебник / Под ред О.И. Лаврушин. – М.: ЮристЪ, 2010. — 452с.

34. Масленников В.В. Зарубежные банковские системы. Иваново: Талка, 2007. — 360 с.

35. Моделирование финансово-экономической деятельности коммерческого банка: Учебное пособие / И. Л. Меркурьев, Г. В. Виноградов, М. А. Сидоров, И. Ф. Алешина. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000. 160 с.

36. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие / С.Ф. Быльцов. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2000. – 506 с.

37. Ольхова Р.Г. Банковское дело. Управление в современном банке. Учебное пособие. М., КноРус, 2008. — 252 с.

38. Первозванский А. А Финансовый рынок: расчет и риск. — М., 2009. — 320 с.

39. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И.Басова. – 2-е издание, перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2001.

40. Сухова Л.Ф. Практикум по анализу финансового состояния и оценке кредитоспособности банка-заемщика. -М.:Финансы и статистика,2003. -152с.

41. Тагирбекова К.Д. Организация деятельности коммерческого банка / К.Д. Тагирбекова. М.: Весь мир. 2006. — 848 с.

42. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. – Спб.: Питер, 2004.

43. Фабоцци Фрэнк Дж. Управление инвестициями: Университетский учебник. – М., 2000.

44. Финансовое искусство предпринимателя: Учебно-практическое руководство / Под ред. Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива», 1995.

45. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ под редакцией Стояновой Е.С. – М.: Изд-во «Перспектива», 1996.

46. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф. Е.И.Шохина. – М: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.

47. Шапкин А.С., Шапкин В.А. — Теория риска и моделирование рисковых ситуаций — М: Дашков и К, 2007. — 620 с.

48. Шеремет А. Д. Финансовый анализ в коммерческом банке А. Д. Шеремет, Г. Н. Щербакова. М.: Финансы и статистика, 2000. — 256 с.

49. Шоломицкий, А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска. — М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2005. — 450 с.

50. Эрлих А.А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. Прикладное пособие. – М.: ИНФРА-М, 1996.

51. Алехин Б. – Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. – 2011. – №20. – С. 20-30.

52. Амелин И.Э., Царьков В.А. «План-матрица развития Банка», журнал «Банки и технологии», РЕГ. №012846, — №1. — 2012. — 49 с.

53. Дяченко О. Рейтинг банковских рисков: Что пугает банкиров\\ Банковское обозрение, №1, — 2013. — 23 с.

54. Кошербаева А. Торговля ценными бумагами // РЦБК. — № 5, — 2010.

55. Малюгин В. Оценка устойчивости банков на основе эконометрических моделей. Малюгин В., Пытляк Е. // Банковской вестник. — 2013. — №1. — 36 с.

56. Мельников Р. Оптимизация рискового портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом // РЦБ. – 2010. – № 20 (179), с.54 – 56.

57. Мещеряков Г.Ю. Общебанковская система риск-менеджмента // Вестник АРБ, № 18.

58. Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг, — №21 (204), — 2011, — с.57.

59. Татьянников В. Как ведут себя измерители рисков на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг, №21 (204), 2011, с.57.

60. http://economic-info

61. http://dissertation1.narod.ru

62. grandars.ru

63. otherreferats.allbest.ru

64. http://www.alleng.ru

65. http://institutiones.com

66. http://uchil.net/?cm=148437

67. http://www.elitarium.ru/2008/04/21/formirovanije_investicionnogo_portfelja.html

68. http://refoteka.ru/r-175555.html

69. http://xreferat.ru

70. http://www.elitarium.ru

71. http://www.mirkin.ru

72. http://www.bankprofiles.ru

Формирование портфеля ценных бумаг — Энциклопедия по экономике

Диверсификация обеспечивает общий рост доходов. Она позволяет снизить риск банкротства и повышает конкурентоспособность предприятия. Вместе с тем она сопряжена со значительным отвлечением финансовых ресурсов. Это требует высокой маневренности в их использовании. Наиболее распространена диверсификация вложений в ценные бумаги, сопровождающаяся формированием портфеля ценных бумаг.  [c.29]

Формирование портфеля ценных бумаг, равно как и любые операции с отдельными финансовыми активами, основано на применении ряда формализованных критериев. В основе этих критериев (а) понятие временной ценности денег и (б) методы оценки распределений во времени денежных потоков.  [c.375]

При формировании портфеля ценных бумаг основным критерием выступает приемлемое сочетание комбинации риск/доходность . Как известно, риск и доходность связаны между собой прямо пропорциональной зависимостью — чем выше обещаемая ценной бумагой доходность, тем выше вероятность ее неполучения. Чем больше доля высокорисковых ценных бумаг в портфеле, тем больше вероятность понести потери от подобной инвестиции. В условиях стабильной экономики предприятие может формировать несколько различающихся по уровням риска и доходности портфелей. В условиях инфляции возрастает риск банкротства предприятий, ценные бумаги которых приобретены. Поэтому комплектованию инвестиционного портфеля должно быть уделено особо пристальное внимание. Здесь хороши три житейские мудрости, являющиеся альфой и омегой для любого портфельного инвестора (а) не храните яйца в одной корзине (необходим достаточный уровень диверсификации) (б) без риска не бывает дохода (в) не прельщайтесь ценными бумагами с аномально высоким уровнем обещаемой доходности.  [c.243]

Наиболее распространена диверсификация вложений в ценные бумаги, сопровождающаяся формированием портфеля ценных бумаг, которым владеет компания. Портфель ценных бумаг включает, как правило, акции других компаний, депозитные сертификаты банков, банковские векселя и государственные облигации.  [c.60]

УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ — стратегия формирования портфеля ценных бумаг является индивидуальной для каждого конкретного инвестора, поскольку он должен отвечать именно его инвестиционным целям.  [c.285]

Среди финансовых инвестиций выделяют так называемые портфельные инвестиции. В целях диверсификации вложений формируется портфель ценных бумаг. Под портфелем ценных бумаг понимается определенным образом подобранная совокупность ценных бумаг. (Подходы к формированию портфелей ценных бумаг рассматриваются в теме 16.) Различают финансовые инвестиции  [c.113]

Общее управление инвестиционным фондом осуществляется общим собранием акционеров и советом директоров. Управлением инвестициями и формированием портфеля ценных бумаг занимается управляющий фондом (чаще всего банк или страховая компания). Отношения между управляющим и инвестиционным фондом оформляются договором.  [c.134]

Изучение состояния рынка ценных бумаг, оценка инвестиционных возможностей различных эмитентов. Определение степени инвестиционного риска различных вариантов вложения капитала. Выбор стратегии формирования портфеля ценных бумаг  [c.163]

Механизм формирования портфеля ценных бумаг.  [c.236]

Целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть 1) получение дохода 2) сохранение капитала 3) обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг (рис. 16.1). Характер портфелей ценных бумаг может быть  [c.236]

Принципами формирования портфеля ценных бумаг являются I) безопасность 2) доходность 3) ликвидность 4) рост капитала. Этапы формирования портфелей ценных бумаг включают в себя  [c.238]

Обычно главная цель инвестора при формировании портфеля ценных бумаг — это достижение оптимального соотношения между риском и доходом. Механизм формирования портфеля ориентирован на приоритеты инвестора, основными из которых являются  [c.239]

Портфельные стратегии, которые разрабатываются при формировании портфеля ценных бумаг, — это выбранные направления по достижению конкретных целей, поставленных инвестором. Как правило, стратегии управления портфелями ценных бумаг разрабатывают инвестиционные фонды и компании, которые являются институциональными инвесторами на рынке ценных бумаг. Обычно инвестиционные компании и фонды не гарантируют своим вкладчикам получение фиксированного дохода. Они обеспечивают на профессиональном уровне максимально эффективное вложение средств, но без твердых гарантий. При этом вкладчики имеют возможность выбора между портфелями ценных бумаг различных фондов.  [c.242]

Каковы основные этапы формирования портфелей ценных бумаг  [c.247]

Стратегия и тактика формирования портфелей ценных бумаг определяется на основании законов, указов президента страны, решений областной администрации, городской администрации, работ российских и зарубежных экономистов, материалов периодической печати.  [c.247]

К принципам формирования портфелей ценных бумаг относятся…  [c.247]

Политика формирования портфеля ценных бумаг  [c.187]

Формирование портфеля ценных бумаг  [c.89]

Ниже изложены этапы процесса формирования портфеля ценных бумаг.  [c.89]

Эта же пассивная стратегия может быть использована в качестве эталона определения степени рискованности инвестиций при анализе эффективности активной стратегии формирования портфеля ценных бумаг.  [c.234]

ИНТЕРНЕТ И ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ  [c.21]

Прежде чем говорить о формировании портфеля ценных бумаг при помощи Интернет, имеет смысл, по-видимому, напомнить читателю основные аспекты экономической теории, относящиеся к этой теме. Авторы постарались изложить вопрос конспективно, но с достаточной для понимания полнотой, ориентируясь, в первую очередь на непрофессиональных экономистов и здравый смысл, изначально заложенный в любой экономической деятельности. Для более глубокого и детального изучения вопросов формирования инвестиционного портфеля и проблем, с этим связанных, можно порекомендовать соответствующую литературу [5,8,9], но для обычного инвестора нижеизложенный материал представляется вполне достаточным. Наиболее полезным материал становится в контексте информационных ресурсов Интернет, т. е. описания или разъяснения конкретного экономического показателя с указанием информационного источника, где можно найти его значение для конкретного объекта инвестиций.  [c.21]

Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов  [c.21]

Следует иметь в виду, что все соображения по поводу формирования портфеля ценных бумаг на современном этапе действуют в рамках теории эффективных рынков. Эффективно функционирующий рынок характеризуется следующими чертами  [c.23]

Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковичем, основателем Современной теории портфеля (1952 г.). Маркович утверждает, что подход инвестора к формированию портфеля ценных бумаг зависит исключительно от ожидаемого дохода и риска. Не вдаваясь в дебри математической статистики, приведем лишь суть теории Марковича.  [c.77]

К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции, подробно рассмотренные в теме 3. К операциям внебиржевого рынка относятся купля-продажа, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг и управление им, определение рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска. Внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованностью и меньшей зарегулированностью по сравнению с биржевым оборотом. Обращение ценных бумаг на вторичном рынке — это в основном их перепродажа. Большая часть сделок купли-продажи производится через посредников-брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров (представителей фирм в торговой зоне биржи) по рыночной цене (курсу).  [c.91]

ПРИМЕНЕНИЕ ЦМРК ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ  [c.234]

Как мы это уже видели в разделе 13.3, из ЦМРК следует, что рыночный портфель объединяющий рискованные активы, является также и эффективным портфелем. Это означает, что инвестор будет действовать на рынке капитала одинаково хорошо, независимо от того, будет ли он просто следовать стратегии пассивного формирования портфеля ценных бумаг, объединяя в нем ценные бумаги, отобранные в соответствии с динамикой фондовых индексов, и безрисковые ценные бумаги, или воспользуется активной стратегией и попытается «обыграть» рынок.  [c.234]

Независимо от того, насколько точно ЦМРК отражает действительность, использование этой модели в любом случае дает разумное объяснение для пассивной стратегии формирования портфеля ценных бумаг.  [c.234]

В главе Интернет и формирование портфеля ценных бумаг мы уже упоминали о взаимных фондах (mutual funds) и теперь хотим подробнее остановиться на этом институте фондового рынка.  [c.99]

Коломина М. Е. Формирование портфеля ценных бумаг. Учебное пособие ФА при ПРФ. —М. 1995.  [c.155]

РГР — Подходы к формированию портфелей ценных бумаг

приобрести
РГР — Подходы к формированию портфелей ценных бумаг
скачать (153.4 kb.)
Доступные файлы (1):

---

n1.docx

Содержание
Введение…………………………………………………………….………………3

1. 
   Портфели ценных бумаг, их типы…………………………………………….5
   
2. 
   Управление портфелем ценных бумаг………………………………………..8
   
3. 
   Модели формирования портфеля ценных бумаг……………………………14
   

Заключение……………………………………………………………………….23

Список использованной литературы……………………………………………24
Введение

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем изменяя его состав, структуру менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход. Однако созданный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным гарантированным государством доходом, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений — дивидендов, процентов. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида. Его структуру можно изменить путем замещения одних бумаг другими. Вместе с тем каждая ценная бумага в отдельности не может достичь подобного результата. Смысл портфеля — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и создания новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, которые имеют общую схему решения, но которые практически не решаются до конца. С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.
1. Портфели ценных бумаг, их типы

Портфель ценных бумаг — это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг. Структура портфеля — это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле.

Различают портфели ценных бумаг:

• односторонние целевого характера;

• сбалансированные по целям.

Целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть:

I) получение дохода;

2) сохранение капитала;

3) обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг (рис. 1).

Характер портфелей ценных бумаг может быть:

• консервативный, или уравновешенный. Такой портфель формируется из хорошо известных ценных бумаг с четко определенными положительными характеристиками и наименьшей степенью риска, гарантирующими возврат вложенных средств, хотя и приносящими небольшой доход. Цель инвестирования в этом случае — сохранить капитал;

•агрессивный. Данный портфель формируется из наиболее рискованных, но и самых доходных бумаг. Цель инвестирования средств в такой портфель — получение дохода;

• бессистемный. Этот портфель формируется по воле случая, безо всякой системы.

Рассмотрим типы портфелей ценных бумаг на примере двух ситуаций.

Ситуация 1. Предприятие имеет следующий портфель инвестиций: облигации государственного сберегательного займа — 20%, обыкновенные акции ОАО «Межрегионгаз» — 15%, привилегированные акции коммерческих банков и страховых компаний — 15%, депозитные сертификаты коммерческих банков — 20%, облигации ОАО «Нефтепродукты» — 30%. В портфеле только 30% акций (15% обыкновенных и 15% привилегированных). Эти ценные бумаги являются самыми рискованными, но и наиболее доходными. Инвестор поделил пополам инвестиции в обыкновенные и привилегированные акции. За счет инвестиций в привилегированные акции он обеспечил пусть и меньший, но гарантированный дивиденд и преимущественное право на долю в активах акционерных обществ в случае их ликвидации. 70% портфеля составляют долговые обязательства (20% государственные облигации, 20% депозитные сертификаты коммерческих банков, 30% корпоративные облигации). Эти финансовые активы менее прибыльны, но менее рискованы. В целом портфель ценных бумаг данного предприятия является консервативным.

Ситуация 2. Предприятие имеет в портфеле ценных бумаг акции предприятий, занимающихся добычей, транспортировкой и реализацией нефтепродуктов; акции предприятий, производящих химическую продукцию на основе нефтепродуктов. Данный портфель финансовых инвестиций можно признать агрессивным, рискованным. Все эмитенты — звенья единой технологической цепочки по добыче, транспортировке, переработке и реализации нефти и нефтепродуктов. Банкротство одного из предприятий неминуемо приведет к краху остальных, что означает для инвестора потерю финансовых вложений.

Рисунок 1. Классификация портфелей ценных бумаг

Портфель ценных бумаг — набор ценных бумаг для достижения определенной цели, например гарантированной доходности инвестиций. В такой набор должны входить как надежные, но менее прибыльные, так и рискованные, но более доходные бумаги различных эмитентов, отраслей,’ видов. Портфель может быть ориентирован в большей мере на надежность (консервативный) или на доходность (агрессивный). Портфели ценных бумаг могут быть фиксированные и меняющиеся. Фиксированные портфели сохраняют свою структуру в течение установленного срока, продолжительность которого определяется сроком погашения входящих в него ценных бумаг. Меняющиеся, или управляемые, портфели в полном соответствии со своим названием имеют динамическую структуру ценных бумаг, состав которых постоянно обновляется с целью получения максимального экономического эффекта.

Имеются специализированные портфели иностранных ценных бумаг и отечественных ценных бумаг. Первые ограничиваются какой-то конкретной страной или охватывают целые регионы (чаще всего развивающихся стран), что позволяет сократить вероятность риска в каждой отдельно взятой стране. Такие портфели дают возможность зарубежным инвесторам при сравнительно небольшом риске осваивать новые рынки и при необходимости быстро избавляться от местных акций.

Портфели ценных бумаг могут иметь отраслевую и территориальную специализацию. Портфели ценных бумаг могут быть ориентированы на включение в свой состав только краткосрочных или среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг. Большинство портфелей ценных бумаг являются специализированными, включая преимущественно один вид ценных бумаг (акции, государственные облигации, неэмиссионные ценные бумаги и т.д.). В России такая специализация пока не прослеживается ввиду неразвитости фондового рынка. В странах с рыночной экономикой она является правилом. Например, имеются портфели ипотечных ценных бумаг, облигаций корпораций, муниципальных бумаг, опционов, акций предприятий и т.п.

2. Управление портфелем ценных бумаг

Рынок ценных бумаг изменчив, и для того, чтобы состав и структура портфеля соответствовали его типу, необходимо управление портфелем. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;

• достигнуть максимального уровня дохода;

• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые соответствовали бы интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение его составных частей.

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как «активный» и «пассивный».

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемким элементом управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ:

• фондового рынка, тенденций его развития;

• секторов фондового рынка;

• финансово-экономических показателей фирмы — эмитента ценных

бумаг;

• инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способов управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава фондовых инструментов, входящих в него.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что состояние российского фондового рынка адекватно активной модели мониторинга, которая делает управление портфеля эффективным.

Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами (рис. 2).

Рисунок 2. Процесс управления портфелем ценных бумаг

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и прибрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. При этом нельзя не учитывать затраты по изменению состава портфеля, что в определенной степени зависит от формы обмена, или так называемого «свопинга».

Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и превратить в реальность то, что подсказывает анализ. От него требуются смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с осторожностью и точным расчетом. Затраты по активному управлению портфелем довольно высоки.

Какие же формы «свопинга», или обмена старого портфеля на новый, чаще применяют в работе отечественные менеджеры? Поскольку им приходится, как правило, работать с государственными ценными бумагами, то в основном это «подбор чистого дохода» и «подмена».

Например, при работе с портфелем государственных краткосрочных облигаций (ГКО) менеджер постоянно осуществлял «подбор чистого дохода». Он проводится из-за временной рыночной неэффективности; при этом две идентичные облигации обмениваются по ценам, немногим отличающимся друг от друга. В итоге продается облигация с низким доходом, а покупается — с более высоким.

«Подмена» предполагает обмен двух похожих, но не идентичных ценных бумаг, имеющих разные курсовые цены: например, ГКО на ОФЗ(облигации федеральных займов). «Сектор-своп» предполагает перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики, с различными сроками действия и доходом. При этом особое внимание менеджеров привлекают ценные бумаги, показатели которых заметно отличаются от средних. При получении информации о том, что условия, вызывающие отличия, могут измениться, менеджеры проводят операции купли-продажи с этими фондовыми ценностями.

В случае нестабильности учетной ставки используется метод «предвидения учетной ставки». Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость сократить срок существования портфеля; чем больше срок действия портфеля, тем значительнее его стоимость подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок. Активный мониторинг на спекулятивном, нестабильном рынке представляет непрерывный процесс. Управление портфелем ценных бумаг ориентируется в этом случае на возможные изменения учетной ставки ценных бумаг, входящих в его состав.

Пассивное управление предполагает создание диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточно эффективном рынке, насыщенном ценными бумагами высокого качества. Продолжительность «жизни» портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, наличия в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный фонд — это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг, Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В целом отечественный рынок ценных бумаг в настоящее время малоэффективен, поэтому применение данного метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.

Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля.

Вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже.

Сигналом к изменению сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной. Таким образом, доходность является тем индикатором, который заставляет «перетряхнуть» портфель.

Нельзя утверждать, что только конъюнктура фондового рынка определяет способ управления портфелем. Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к агрессивному портфелю применить тактику «пассивного» управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, для портфеля регулярного дохода.

Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если он плохо ориентируется в ценных бумагах или не учитывает время, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он в состоянии верно спрогнозировать состояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления. Например, пассивный метод управления возможен по портфелю облигаций государственного сберегательного займа. Расчет доходности и колебания рыночных цен с позиции отдельного инвестора представляется малопривлекательным.

Как «активная», так и «пассивная» модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет или на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя решение всех вопросов по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента, управлению имеющихся в его распоряжении средств инвестора. Управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегией и т.д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение определяется процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг называется «Investment portfolio management treaty», или «договором об управлении портфелем ценных бумаг».

Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной практике операции такого рода носят название «Private banking», или «доверительные банковские операции».

4. 
   Модели формирования портфеля ценных бумаг
   

Основная задача, которую необходимо решить при формировании портфеля ценных бумаг, — распределение инвестором определенной денежной суммы по различным альтернативным вложениям (например, акции, облигации, наличные деньги и др.) так, чтобы наилучшим образом достичь своих целей.

В первую очередь инвестор стремится к получению максимального дохода за счет выигрыша от благоприятного изменения курса акций, дивидендов, получения твердых процентов и т.д. С другой стороны, любое вложение капитала связано не только с ожиданием получения дохода, но и с постоянной опасностью проигрыша, а значит, в оптимизационных задачах по выбору портфеля ценных бумаг необходимо учитывать риск.

В принципе для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать деньги в какой-либо один вид финансовых активов. Но современная экономическая практика показывает, что такой однородный по содержанию портфель (недиверсифицированный) встречается очень редко. Гораздо более распространенной формой является так называемый диверсифицированный портфель, т.е. портфель с самыми разнообразными ценными бумагами. Использование диверсифицированного портфеля элиминирует разброс в нормах доходности различных финансовых активов. Иными словами, портфель, состоящий из акций столь разноплановых компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата.

Нынешнее состояние финансового рынка заставляет быстро и адекватно реагировать на его изменения, поэтому роль управления инвестиционным портфелем резко возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные модели выбора оптимального портфеля.

Рассмотрим некоторые из известных моделей выбора оптимального

портфеля ценных бумаг.

Модель Марковитца. Основная идея модели Марковитца заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Тогда, если неким образом установить по каждому инвестиционному объекту вполне определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Из модели Марковитца следует, что доходы по альтернативам инвестирования распределены нормально. По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций.

В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

Пусть формируется портфель из п ценных бумаг. Ожидаемое значение дохода по i-й ценной бумаге (Е_i) рассчитывается как среднеарифметическое из отдельных возможных доходов R_i с весами P_ij, приписанными им вероятностями наступления:
где сумма P_ij = 1; п — количество ценных бумаг.

Для измерения риска служат показатели рассеивания, поэтому чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен. Таким образом, риск выражается отклонением (причем более низких!) значений доходов от наиболее вероятного значения. Мерой рассеивания является среднеквадратичное отклонение и чем больше это значение, тем больше риск:
В модели Марковитца для измерения риска вместо среднеквадратичного отклонения используется дисперсия D_i, равная квадрату ?_i, так как этот показатель имеет преимущества по технике расчетов:
Инвестора, желающего оптимально вложить капитал, интересует не столько сравнение отдельных видов ценных бумаг между собой, сколько сравнение всевозможных портфелей, так как это позволяет использовать эффект рассеивания риска, т.е. определяется ожидаемое значение дохода и дисперсия портфеля. Ожидаемое значение дохода Е портфеля ценных бумаг определяется как сумма наиболее вероятных доходов Е_i различных ценных бумаг п. При этом доходы взвешиваются с относительными долями X_i (i = 1..n), соответствующими вложениям капитала в каждую облигацию или акцию:
Для дисперсии эта сумма применима с определенными ограничениями, так как изменение курса акций на рынке происходит не изолированно друг от друга, а охватывает весь рынок в целом. Поэтому дисперсия зависит не только от степени рассеяния отдельных ценных бумаг, а также от того, как все они в совокупности одновременно понижаются или повышаются по курсу, т.е. от корреляции между изменениями курсов отдельных ценных бумаг. При сильной корреляции между отдельными курсами (если все акции одновременно повышаются или понижаются) риск за счет вкладов в различные ценные бумаги нельзя ни уменьшить, ни увеличить. Если же курсы акций абсолютно не коррелируют между собой, но в предельном случае (портфель содержит бесконечное число акций) риск можно было бы исключить полностью, так как колебания курсов в среднем были бы равны нулю. На практике число ценных бумаг в портфеле всегда конечно, и поэтому распределение инвестиций по различным ценным бумагам может лишь уменьшить риск, но не исключить его полностью.

Итак, при определении риска конкретного портфеля ценных бумаг необходимо учитывать корреляцию курсов акций. В качестве показателя корреляции Г. Марковитц использует ковариацию С_ik между изменениями курсов отдельных ценных бумаг.

Таким образом, дисперсия всего портфеля рассчитывается по следующей формуле:
По определению, при i = к С_ij, равно дисперсии акции. Это означает, что дисперсия, а значит, и риск данного портфеля зависят от риска данной акции, ковариации между отдельными акциями (систематического риска рынка) и долей X_i отдельных ценных бумаг в портфеле в целом.

Рассматривая теоретически предельный случай, при котором в портфель можно включать бесконечное количество ценных бумаг, дисперсия асимптоматически будет приближаться к среднему значению ковариации С.

Графически это можно представить в виде рис. 3.

Г. Марковитц разработал очень важное для современной теории портфеля ценных бумаг положение, которое гласит: совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. С одной стороны, это так называемый систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. С другой — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, который можно избежать при помощи управления портфелем ценных бумаг. При этом сумма вложенных средств по всем объектам должна быть равна общему объему инвестиционных вложений (например, часть средств на банковском счете вводится в модель как инвестиция с нулевым риском), т.е. сумма относительных долей X_i в общем объеме должна равняться единице.

Рисунок 3. Возможность уменьшения риска при помощи управления портфелем ценных бумаг

Проблема заключается в численном определении относительных долей акций и облигаций в портфеле (значений X), которые наиболее выгодны для владельца. Г. Марковитц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т. е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо выделить те, которые наиболее рискованные. Это портфели, содержащие при одинаковом доходе больший риск (дисперсию) по сравнению с другими, или портфели, приносящие меньший доход при одинаковом уровне риска.

При помощи разработанного Г. Марковитцем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели, не удовлетворяющие ограничениям. В итоге остаются только эффективные портфели, т.е. имеющие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уровне риска, на который может пойти инвестор.

Данный факт имеет очень большое значение в современной теории портфелей ценных бумаг. Отобранные таким образом портфели объединяют в список, содержащий сведения о процентном составе портфеля из отдельных ценных бумаг, а также о доходе и риске портфелей. Выбор конкретного портфеля зависит от максимального риска, на который готов пойти инвестор.

На рис. 4 представлены недопустимые, допустимые и эффективные портфели. Портфель является эффективным, если он удовлетворяет ограничениям, и, кроме того, для заданного дохода, например Е₁,, содержит меньший риск R₁ по сравнению с другими портфелями, приносящими такой же доход Е₁, или при определенном риске R₂ приносит более высокий доход Е₂ по сравнению с другими комбинациями с R₂.

Рисунок 4. Недопустимые, допустимые и эффективные портфели

С методологической точки зрения модель Марковитца можно определить как практически нормативную, что, конечно, не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, насколько поставленные цели достижимы на практике.

Индексная модель У. Шарпа. Как следует из модели Г. Марковитца, задавать распределение доходов отдельных ценных бумаг не требуется. Достаточно определить только величины, характеризующие это распределение: математическое ожидание Е_i дисперсию D_i и ковариацию С_ik между доходами отдельных ценных бумаг. Все это следует проанализировать до составления портфеля. На практике для сравнительно небольшого числа ценных бумаг возможно произвести расчеты по определению ожидаемого дохода и дисперсии. При определении же коэффициента корреляции трудоемкость весьма велика. Так, например, при анализе 100 акций потребуется оценить около 500 ковариаций.

Для избежания столь высокой трудоемкости У. Шарп предложил индексную модель. Причем он не разработал новый метод составления портфеля, а упростил проблему таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. У. Шарп ввел так называемый ?-фактор, который играет особую роль в современной теории портфеля.

В индексной модели Шарпа используется тесная (и сама по себе нежелательная из-за уменьшения эффекта рассеивания риска) корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Предположив существование линейной связи между курсом акции и определенным индексом, можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акции. Помимо этого можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Модель выравненной цены (Arbitraregeprais — Theorie — Modell APT). Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках или сегментах рынков с целью получения прибыли (как правило, без риска). Тем самым при помощи арбитража удается избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Арбитраж является выравнивающим элементом для образования наиболее эффективных рынков капитала.

В качестве основных данных в модели используются общие факторы риска, например показатели развития экономики, инфляции и т.д.

Проводятся специальные исследования, как курс определенной акции в прошлом реагировал на изменение подобных факторов риска. При помощи полученных соотношений предполагается, что можно рассчитать поведение акций в будущем. Естественно, для этого используют прогнозы факторов риска. Если рассчитанный таким образом курс акций выше настоящего курса, это свидетельствует о выгодности покупки акции.

В данной модели ожидаемый доход акции зависит не только от одного ?-фактора, как в предыдущей модели, а определяется множеством факторов. Вместо дохода по всему рынку рассчитывается доля по каждому фактору в отдельности. Исходным моментом является то, что средняя чувствительность соответствующего фактора равна единице.

В зависимости от восприимчивости каждой акции к различным факторам изменяются соответствующие доли дохода. В совокупности они определяют общий доход акции. Согласно модели, в условиях равновесия, обеспечиваемого при помощи арбитражных стратегий, ожидаемый доход, например Е_i, складывается из процентов по вкладу без риска ?₀ и определенного количества (не менее трех) воздействующих факторов, проявляющихся на всем рынке в целом с соответствующими премиями за риск ?_1..k, которые имеют чувствительность b_1..k относительно различных ценных бумаг:

E_i= ?₀ + ?₁ b_i1+ …+ ?_k b_ik .

Чем сильнее реагирует акция на изменение конкретного фактора, тем больше может быть в положительном случае прибыль. Доход портфеля имеет следующий вид:

E_p= ?₀ + b_p1 (?₁)+ …+ b_pk (?_k).

За счет того, что рыночный портфель и индекс в данной модели не рассматриваются, она проще, чем предыдущие. Недостатком данной модели является следующее: на практике трудно выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель.

В настоящее время в качестве таких факторов используют показатели развития промышленного производства, изменений уровня банковских процентов, инфляции, риска неплатежеспособности конкретного предприятия и т.д.

В целом любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться при изменениях условий на финансовом рынке. Модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

Получение математической оценки состояния портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов делает возможным непрерывно управлять структурой портфеля на каждом этапе принятия решения, т.е. по сути управлять рисками.

Использование компьютерной техники при реализации моделей значительно увеличивает оперативность получения аналитического материала для принятия решений. Следовательно, выполняются такие основные условия управления как эффективность, непрерывность и оперативность.
Заключение

Управление ценными бумагами как единым портфелем необходимо для того, чтобы улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные свойства, которые невозможно получить от отдельно взятой ценной бумаги. В зависимости от цели инвестирования и принимаемого риска можно создавать различные типы и виды портфелей. Для сохранения заданных инвестиционных свойств, а также уровня дохода и риска портфель должен управляться.

В зависимости от методов и технических возможностей, используемых при управлении портфелем, различают активную и пассивную модели управления.

Пассивная форма управления состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и продолжительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. Сущность активной формы управления состоит в постоянной работе с портфелем ценных бумаг.

Наряду с постоянным изменением структуры портфеля ценных бумаг изменяется и стоимость ценных бумаг. В результате встают дополнительные проблемы, связанные с увеличением или уменьшением капитала. Если имеет место чистое превышение стоимости покупки ценных бумаг над их продажей, то появляется некоторый прирост капитала. Эти средства целесообразно снова вложить в ценные бумаги. При этом необходимо следить за качеством портфеля ценных бумаг и его структурой. Высокая динамичность развития рынка ценных бумаг вызывает необходимость их постоянной переоценки с учетом текущей стоимости портфеля. Если ценные бумаги не котируются и не имеют текущего курса, то оценка производится по номиналу или определяется оценочная стоимость. Переоценка ценных бумаг может осуществляться еженедельно или даже ежедневно. Эта работа может проводиться банком-депозитарием или портфельным менеджером.

Список использованной литературы

1. 
   Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 270 с;
   
2. 
   Буренин А.Б. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. – М.: НТО им. Вавилова, 2002. – 352с;
   
3. 
   Буренин А.Б. Управление портфелем ценных бумаг: Учебное пособие. – М.: НТО им. Вавилова, 2008. – 440с;
   
4. 
   Черкасов В.Е. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебно-методическое пособие. / ТГУ, — Тверь, 1999
   
5. 
   Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 448 с;
   
6. 
   http://www.rcb.ru/
   
7. 
   http://ru.wikipedia.org/wiki/
   

---

Создайте модельный портфель со стилем инвестирования

Практически все инвесторы придерживаются определенной инвестиционной философии или стиля. И так же, как мода определяет одежду, которую вы носите, стиль инвестирования определяет ваше портфолио. Давайте рассмотрим некоторые основные элементы стиля инвестирования и рассмотрим несколько различных стилей, а также некоторые систематические аномалии, которые могут быть важны для всех типов инвесторов.

• Всем инвесторам следует выработать свой стиль инвестирования.
• Существует практически неограниченное количество стилей инвестирования; некоторые из наиболее распространенных типов включают инвестирование в рост и инвестирование стоимости.
• Определение толерантности к риску играет ключевую роль при выборе стиля инвестирования.
• Стиль инвестирования также может быть продиктован торговыми предпочтениями инвестора и его предпочтениями по изменению баланса.

Развитие инвестиционного стиля

Стиль инвестирования в портфель обычно сначала начинается с толерантности инвестора к риску.Как правило, молодые инвесторы часто имеют возможность брать на себя более высокие риски, в то время как инвесторы старшего возраста предпочитают инвестировать с меньшим риском. Тем не менее, все типы инвесторов захотят установить определенные пропорции. Иногда это можно легко сделать с помощью фондов, которые целостно управляют сбалансированным распределением, например 60/40, 20/80 и т. Д., Или фонда со стратегическим распределением, которое полностью отвечает конкретной цели. Однако многие инвесторы, работающие самостоятельно (сделай сам), предпочитают определять эти коэффициенты самостоятельно с большей гибкостью для создания своего собственного всеобъемлющего портфеля с течением времени.

Установив устойчивость к риску, инвесторы могут глубже изучить квадранты стилей для своего собственного диверсифицированного портфеля. На этом более детальном уровне «стиль» часто относится к группам внутри широкой категории (например, акции или фиксированный доход), которые обладают уникальными характеристиками.

Риск-ориентированное инвестирование дает инвесторам гибкость выбора из множества возможностей в рамках своих соотношений. Стиль является неотъемлемой частью как на всеобъемлющем, так и на детальном уровне распределения активов; это также ключевой элемент современного управления портфелем.Исследования, проведенные на протяжении многих лет, показывают, что распределение активов может быть значительно более важным атрибутом эффективности портфеля во времени, чем, скажем, индивидуальный выбор инвестиций или выбор времени на рынке.

Исследование «Детерминанты эффективности портфеля» (журнал Financial Analysts ‘Journal , 1986) показало, что 93,6% производительности портфеля было связано с распределением активов.

Типы стилей инвестирования

Значение

Стоимостное инвестирование — это стиль, который часто сочетается с умеренно консервативным инвестором, который хочет получить более высокую доходность на фондовом рынке с течением времени с наименьшим риском.Он выбирает акции, которые характеризуются низкими фундаментальными коэффициентами и высокой дивидендной доходностью. Бенджамин Грэм, крестный отец стоимостного инвестирования, предложил стоимостным инвесторам придерживаться акций с соотношением цены к прибыли 20 или ниже. Стоимостное инвестирование также часто совпадает с доходным инвестированием, которое стремится к высоким уровням дохода по нескольким классам активов. . Будучи более устоявшимися, стабильными предприятиями с стабильным доходом, доходом и денежным потоком, стоимостные компании обычно предлагают выгоду от стабильной прибыли в виде дивидендов.

Стоимостные акции также часто имеют тенденцию превосходить по доходности в условиях нестабильности или дефляции фондового рынка. Это потому, что у них более рациональные оценки со стратегией, которая прошла через испытание временем. Многие активные DIY-инвесторы часто будут более активно оценивать акции на медвежьих рынках, чтобы сохранить свое богатство во время спадов на рынке алмазного сырья.

Рост

Инвестирование в целях роста — это другой стиль, который часто подходит агрессивным инвесторам или тем, у кого есть долгосрочные горизонты, что позволяет им выдерживать рыночные взлеты и падения в целом и волатильное поведение растущих акций в частности.

Акции роста часто работают лучше всего, когда экономика находится на подъеме, что приводит к созданию среды, способствующей внедрению новых продуктов, инновациям и потребительскому спросу. Значительный рост валового внутреннего продукта (ВВП) часто соответствует динамике роста запасов на рынке.

Подход Style Box

Morningstar Inc., финансовая исследовательская компания, создала коробку стилей в качестве основы для помощи розничным инвесторам в самостоятельном инвестировании.

Создать рамку стиля для портфолио относительно просто. Первое, что нужно сделать, это определить баланс распределения активов. Затем в рамках этих сегментов распределите инвестиции, используя подход «стилевого бокса».

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Эволюция и использование коробки стилей привело к появлению некоторых четко выраженных стилей. В случае с акциями эти стили включают акции с большой, средней и малой капитализацией, на которые накладываются значения стоимости, смешивания и роста. В автомобилях с фиксированной доходностью коробочные квадранты в стиле Morningstar делятся по срокам погашения с наложением высокого, среднего и низкого кредитного качества.Эти переменные квадранта помогают сформировать основу для стиля инвестирования, но их может быть больше или их подсегментов.

Собственный капитал

Если ваш портфель в значительной степени ориентирован на капитал, вы можете выбирать между вложениями в отдельные акции, фондами или их комбинацией. Что касается акций, вам нужно будет следить за бета-версией акции (мера системного риска) и общим коэффициентом Шарпа портфеля (метод расчета доходности с поправкой на риск).

Оба эти показателя представляют собой статистические показатели, которые помогают инвестору оценивать и сравнивать риски.

Фиксированный доход

Инвестирование с фиксированным доходом часто дает преимущество сочетания низкого риска с стабильным доходом. В этом классе активов выбор качественного инвестирования обычно демонстрирует многие из тех же тенденций, что и на фондовом рынке, поскольку компании оцениваются на основе их финансовой отчетности и уровня долга. Однако инвестирование в разные сроки может потребовать немного больше навыков и контроля. На рынке с фиксированным доходом дюрация облигации является важным показателем риска, поскольку она показывает, на какую сумму упадет стоимость инвестиции при процентном изменении уровня процентной ставки.Таким образом, в условиях растущей ставки может быть лучше придерживаться более коротких сроков погашения.

Среда риска

Для инвесторов, управляющих своими собственными портфелями, среда риска часто может быть важной тенденцией, которой нужно следовать. Акции, как правило, дефлируются в условиях роста ставок и выигрывают в условиях низких ставок. Повышение ставок и перевернутые кривые доходности с краткосрочными ставками выше долгосрочных также обычно являются признаками замедления экономики или рецессии.

Торговля и ребалансировка

Стиль инвестирования также может быть продиктован торговыми предпочтениями инвестора и его предпочтениями по изменению баланса.У высокочастотных трейдеров может быть преимущество определения краткосрочных рыночных тенденций и извлечения выгоды из них. Однако низкочастотные трейдеры могут использовать периоды запланированной ребалансировки при инвестировании своего портфеля. Тем не менее, выбор графика ребалансировки также может быть важным фактором для стилевого инвестирования.

Осведомленность о рыночной среде часто может быть полезной при составлении графика перебалансировки. Обычно для этого от инвестора требуется следить за тем, как регулируются процентные ставки.Например, после финансового кризиса с 2008 по 2015 год Федеральная резервная система снизила ставку по федеральным фондам до нуля в 2008 году и удерживала ее на нулевом уровне в течение семи лет. С 2015 года Федеральная резервная система повысила ставку по федеральным фондам с нуля до 2,25%, а затем начала отступать, поскольку экономический рост, казалось, остановился. По состоянию на 20 июня 2020 года целевой диапазон ставки по федеральным фондам составляет от 0% до 25%.

Также важна регулярная оценка процентного распределения по всем стилям портфолио.Например, с 2008 по 2015 год Nasdaq взлетел до 109%. Хотя этот рост был выгоден для инвесторов в технологии, он также привел к технологическому перевесу, которым было важно управлять посредством ребалансировки. Ребалансировка для продажи одних победителей и инвестирования в другие области выгодна для соблюдения целевых весов.

Наконец, классы стилей не статичны. Акции с высокой капитализацией или растущие акции с малой капитализацией не остаются такими навсегда. Таким образом, ребалансировка также может помочь поддерживать осведомленность об изменениях рынка в отношении определенного стиля распределения всего портфеля.Условия инвестирования и веса портфеля постоянно меняются, поэтому важно также установить регулярный график ребалансировки для всесторонней оценки портфеля.

Итог

Стиль — фундаментальная составляющая управления портфелем. В целом это обычно диктуется терпимостью инвестора к риску. Оттуда у инвесторов также есть широкий выбор вариантов стиля на более детальном уровне.

Портфолио моделей

| Франклин Темплтон

Модельный портфель Строительство:

Портфели моделей Франклина Темплтона предоставляются на недискреционной основе фирмам-спонсорам и финансовым консультантам, на платформе которых доступны модели.Фирма-спонсор / финансовый консультант имеет инвестиционные полномочия и дискреционные полномочия в отношении клиентских счетов на своей платформе. Модельные портфели Франклина Темплтона являются гипотетическими портфелями и не доступны в качестве инвестиционных продуктов через Franklin Templeton Distributors, Inc.

Модельные портфели могут предлагаться с акциями другого класса и / или размещаться на торговых платформах, что требует изменений, таких как распределение денежных средств и пропорциональное распределение остатка в соответствии с Модельным портфелем (ами).Эти изменения изменят указанные в отчете данные, такие как производительность, предполагаемая доходность портфеля и т. Д. Дополнительную информацию см. В материалах и условиях предложения и / или платформы.

Юридические / аффилированные лица:

Franklin Templeton Distributors, Inc. является основным дистрибьютором фондов Франклина Темплтона, зарегистрированных в США.

Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS) — глобальная группа по управлению инвестициями, специализирующаяся на мультистратегических решениях.1 октября 2020 года компания QS Investors, LLC объединилась с Franklin Templeton Multi-Asset Solutions, чтобы сформировать Franklin Templeton Investment Solutions.

Все упомянутые здесь компании являются дочерними компаниями, полностью принадлежащими Franklin Templeton.

Методология:

Исследовательская группа менеджеров FTIS проводит комплексную проверку и мониторинг каждого основного фонда, уделяя особое внимание людям, процессам, построению портфеля, организации и операциям. Управляющие портфелем работают в тесном сотрудничестве с исследовательской группой менеджеров, чтобы понять характерные особенности фондов.Цель состоит в том, чтобы найти подходящее «портфолио» для достижения желаемого результата. При построении модельных портфелей менеджеры портфелей ищут средства, которые точно соответствуют их соответствующим базовым критериям (степень ошибки отслеживания от низкой до умеренной), используют различные стили / дисциплины инвестирования для обеспечения истинной диверсификации и имеют хороший послужной список результатов. .

В рамках анализа построения портфеля каждого базового фонда, рейтинги Morningstar, конкурентные рейтинги и позиционирование, исторический риск и доходность, среди других факторов, являются важными исходными данными и соображениями для окончательных рекомендаций и распределения фонда.

Согласно спецификациям фирмы-спонсора, типовые портфели могут состоять только из паевых инвестиционных фондов Франклина Темплтона и / или ETF или из смеси Франклина Темплтона и сторонних паевых инвестиционных фондов и / или ETF. Исследовательская группа менеджеров использует множество критериев для выбора холдингов, включая, помимо прочего, эффективность фонда, соответствие цели стратегии модели, ошибку отслеживания и диверсификацию портфеля.

Состав моделей может быть изменен без предварительного уведомления.Распределение инвестиций может не соответствовать целям модели, а фактическое распределение основных фондов может со временем меняться по мере изменения рынков. Любые периодические изменения баланса или распределения в моделях инициируются и по усмотрению FTIS.

Обратите внимание, что изменения в распределении основных средств также могут производиться по усмотрению фирмы-спонсора или финансового консультанта.

Пригодность / Рекомендации:

Любые инвестиционные продукты или услуги, упомянутые здесь, предназначены только для иллюстративных целей и не должны рассматриваться как предложение о покупке или продаже или инвестиционная рекомендация для какой-либо конкретной ценной бумаги, стратегии или инвестиционного продукта или услуги.

Нет никакой гарантии, что какие-либо или все средства, включенные в модели, будут доступны для инвестирования. Инвестиции в любой фонд, представленный в модели, зависят от соответствия критериям участия и применимых требований к открытию счета, за которые Франклин Темплтон не несет ответственности. Описанные модельные портфели могут не подходить для всех инвесторов или доступны для инвестирования не всем инвесторам.

Ни Franklin Templeton, ни его аффилированные лица не проводят анализ пригодности для инвесторов в отношении моделей или лежащих в их основе инвестиций.Определение пригодности является обязанностью финансового консультанта или спонсорской фирмы клиента.

Инвестор должен тщательно взвесить инвестиционные цели, риски, сборы и расходы фонда, прежде чем вкладывать средства. Проспект эмиссии содержит эту и другую информацию. Инвестору следует внимательно прочитать проспект, прежде чем вкладывать деньги или отправлять деньги.

Риски основных вложений:

Все инвестиции сопряжены с рисками, включая возможную потерю основной суммы долга.Эти модели включают фонды, которые реализуют различные инвестиционные стратегии, связанные с определенными рисками. Риски модели напрямую связаны с рисками основных фондов, как описано ниже. Стратегии распределения моделей не предназначены для максимизации прибыли или прогнозирования наиболее эффективных фондов или групп фондов в рамках каждого класса в модели. Существуют расходы, связанные с основными фондами, в дополнение к комиссиям, взимаемым спонсорской фирмой.

Собственный капитал: Цены на акции колеблются, иногда быстро и резко, из-за факторов, влияющих на отдельные компании, отдельные отрасли или секторы, или общих рыночных условий.Ценные бумаги могут не расти в цене, как ожидалось, или могут продолжать снижаться в цене.

Фиксированная прибыль: Как правило, цены на облигации движутся в направлении, противоположном процентным ставкам. Таким образом, по мере того, как цены облигаций в инвестиционном портфеле приспосабливаются к росту процентных ставок, стоимость портфеля может снизиться.

Зарубежные: Особые риски связаны с иностранными инвестициями, включая колебания валютных курсов, экономическую нестабильность и политические события.

Развивающиеся рынки: Инвестиции в развивающиеся рынки связаны с повышенными рисками, связанными с теми же факторами, в дополнение к тем, которые связаны с меньшим размером этих рынков, меньшей ликвидностью и отсутствием установленных правовых, политических, деловых и социальных структур для поддержки рынков ценных бумаг.

Биржевые фонды: ETF можно покупать или продавать в течение дня на вторичном рынке, но они, как правило, не подлежат выкупу розничными инвесторами за базовую корзину ценных бумаг, которые они отслеживают.

Диверсификация: Распределение и диверсификация активов не обеспечивают прибыль и не защищают от убытков.

ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ КОНФЛИКТ ИНТЕРЕСОВ:

Франклин Темплтон не получает плату за разработку и обновление этих модельных портфелей, однако Франклин Темплтон имеет финансовый интерес к моделям, поскольку они включают средства, для которых Франклин Темплтон выступает в качестве инвестиционного консультанта и от которых Франклин Темплтон или его аффилированные лица получают вознаграждение. для управления инвестициями, обслуживания акционеров и трансфер-агента.

Заявление об отказе от ответственности:

Это сообщение носит общий характер и предоставляется только в образовательных и информационных целях. Его не следует рассматривать или полагаться как юридический, налоговый или инвестиционный совет или инвестиционную рекомендацию, или как замену юридического или налогового консультанта. Франклин Темплтон не дает юридических или налоговых консультаций. Франклин Темплтон не может гарантировать, что такая информация является точной, полной или своевременной; и отказывается от какой-либо ответственности, возникающей в результате использования вами или любой налоговой позиции, основанной на такой информации.

Инвестиции не застрахованы FDIC, они не являются депозитами и не гарантированы банком или любым другим лицом, поэтому они могут потерять ценность.

(c) 2021 Franklin Templeton Distributors, Inc. Член FINRA / SIPC

Произошла ошибка при настройке вашего пользовательского файла cookie

Произошла ошибка при настройке вашего пользовательского файла cookie

Этот сайт использует файлы cookie для повышения производительности. Если ваш браузер не принимает файлы cookie, вы не можете просматривать этот сайт.

Настройка вашего браузера для приема файлов cookie

Существует множество причин, по которым cookie не может быть установлен правильно.Ниже приведены наиболее частые причины:

• В вашем браузере отключены файлы cookie. Вам необходимо сбросить настройки своего браузера, чтобы он принимал файлы cookie, или чтобы спросить вас, хотите ли вы принимать файлы cookie.
• Ваш браузер спрашивает вас, хотите ли вы принимать файлы cookie, и вы отказались. Чтобы принять файлы cookie с этого сайта, нажмите кнопку «Назад» и примите файлы cookie.
• Ваш браузер не поддерживает файлы cookie. Если вы подозреваете это, попробуйте другой браузер.
• Дата на вашем компьютере в прошлом. Если часы вашего компьютера показывают дату до 1 января 1970 г., браузер автоматически забудет файл cookie. Чтобы исправить это, установите правильное время и дату на своем компьютере.
• Вы установили приложение, которое отслеживает или блокирует установку файлов cookie. Вы должны отключить приложение при входе в систему или проконсультироваться с системным администратором.

Почему этому сайту требуются файлы cookie?

Этот сайт использует файлы cookie для повышения производительности, запоминая, что вы вошли в систему, когда переходите со страницы на страницу.Чтобы предоставить доступ без файлов cookie потребует, чтобы сайт создавал новый сеанс для каждой посещаемой страницы, что замедляет работу системы до неприемлемого уровня.

Что сохраняется в файлах cookie?

Этот сайт не хранит ничего, кроме автоматически сгенерированного идентификатора сеанса в cookie; никакая другая информация не фиксируется.

Как правило, в файлах cookie может храниться только информация, которую вы предоставляете, или выбор, который вы делаете при посещении веб-сайта.Например, сайт не может определить ваше имя электронной почты, пока вы не введете его. Разрешение веб-сайту создавать файлы cookie не дает этому или любому другому сайту доступа к остальной части вашего компьютера, и только сайт, который создал файл cookie, может его прочитать.

Использование отдельных акций или портфелей в тестировании факторных моделей

% PDF-1.7 % 1 0 obj > эндобдж 2 0 obj > поток 2017-11-28T02: 57: 12-08: 002017-11-28T02: 57: 12-08: 002017-11-28T02: 57: 12-08: 00Appligent AppendPDF Pro 5.5uuid: f6dccea3-a752-11b2-0a00-782dad000000uuid: f6dcf9ea-a752-11b2-0a00-80e12f44fc7fapplication / pdf

Использование отдельных акций или портфелей в тестах факторных моделей

Prince 9.0 rev 5 (www.princexml.com) AppendPDF Pro 5.5 Ядро Linux 2.6 64-битная 2 октября 2014 Библиотека 10.1.0 конечный поток эндобдж 5 0 obj > эндобдж 3 0 obj > эндобдж 8 0 объект > эндобдж 9 0 объект > эндобдж 10 0 obj > эндобдж 11 0 объект > эндобдж 12 0 объект > эндобдж 13 0 объект > эндобдж 14 0 объект > эндобдж 15 0 объект > эндобдж 54 0 объект > эндобдж 55 0 объект > эндобдж 56 0 объект > эндобдж 57 0 объект > эндобдж 58 0 объект > эндобдж 83 0 объект > эндобдж 84 0 объект > эндобдж 85 0 объект > эндобдж 87 0 объект > / Подтип / Форма / Тип / XObject >> поток x \ K ﯘ c ߏ k gslXIA ~ 3 $ g; = 1 ŚZ> MN? / ZY [5 ƿ ۏ VWv K% | YfR6p, [Jk [2% / 6R \ LZ | Vz * 4 *% z \ (U & 7 + ^ nz

Оптимизация портфеля с прогнозированием доходности с использованием глубокого обучения и машинного обучения, экспертные системы с приложениями

Интеграция прогноза доходности традиционных моделей временных рядов при формировании портфеля может улучшить производительность исходной модели оптимизации портфеля.Поскольку модели машинного обучения и глубокого обучения продемонстрировали подавляющее превосходство над моделями временных рядов, в этой статье прогнозирование доходности при формировании портфеля сочетается с двумя моделями машинного обучения, т. Е. Случайным лесом (RF) и поддерживающей векторной регрессией (SVR), а также тремя моделями глубокого обучения. , то есть нейронная сеть LSTM, глубокий многослойный персептрон (DMLP) и сверточная нейронная сеть. Чтобы быть конкретным, в этой статье сначала применяются эти модели прогнозирования для предварительного отбора акций перед формированием портфеля.Затем в эту статью включены их результаты прогнозирования в продвижении моделей оптимизации среднего-дисперсионного (MV) и омега-портфеля. Чтобы продемонстрировать превосходство этих моделей, в качестве эталонов используются модели портфелей с прогнозом доходности интегрированной скользящей средней авторегрессии. Оценка основана на исторических данных за 9 лет с 2007 по 2015 гг. По акциям, составляющим индекс China Securities 100. Экспериментальные результаты показывают, что модели MV и omega с предсказанием возврата RF, то есть RF + MVF и RF + OF, превосходят другие модели.Кроме того, RF + MVF превосходит RF + OF. Из-за высокой текучести этих двух моделей в данной статье обсуждается их производительность после вычета комиссии за транзакцию, привязанной к обороту. Эксперименты показывают, что RF + MVF по-прежнему работает лучше всего среди моделей MVF, а омега-модель с предсказанием SVR (SVR + OF) работает лучше всего среди моделей OF. Более того, RF + MVF работает лучше, чем SVR + OF, и высокая текучесть кадров снижает почти половину их общей прибыли, особенно для RF + OF и RF + MVF. Таким образом, в данной статье инвесторам рекомендуется строить MVF с прогнозом доходности RF для ежедневных торговых инвестиций.

Модель жизненного цикла с риском незастрахованного трудового дохода

Автор

Abstract

Мотивированные успехом предпочтений по формированию внутренних привычек при объяснении головоломок ценообразования активов, мы вводим эти предпочтения в модель жизненного цикла потребления и выбора портфеля с ограничениями ликвидности, недиверсифицируемым риском дохода от труда и затратами на участие в фондовом рынке.В отличие от первоначальной мотивации, мы обнаруживаем, что модель не может одновременно сопоставить два очень важных стилизованных факта: низкий уровень участия на фондовом рынке и умеренные доли участия тех домохозяйств, которые действительно инвестируют в акции. Формирование привычки увеличивает накопление богатства, потому что мотив сглаживания межвременного потребления сильнее. В результате домохозяйства очень рано начинают участвовать в фондовом рынке и почти полностью инвестируют свои портфели в акции. Таким образом, мы пришли к выводу, что с точки зрения ее способности соответствовать эмпирическим данным о поведении распределения активов, во внутренней модели формирования привычки доминирует ее аналог полезности с разделением по времени.(Авторское право: Elsevier)

Рекомендуемое цитирование

Франсиско Гомес и Александр Михаэлидис, 2003 г. « Выбор портфеля с формированием внутренней привычки: модель жизненного цикла с риском незастрахованного трудового дохода », Обзор экономической динамики, Elsevier для Общества экономической динамики, вып. 6 (4), страницы 729-766, октябрь.

Обозначение: RePEc: красный: выдано: v: 6: y: 2003: i: 4: p: 729-766
DOI: 10.1016 / S1094-2025 (03) 00059-0

Скачать полный текст от издателя

Поскольку доступ к этому документу ограничен, вы можете поискать другую версию ниже или найти другую версию.

Другие версии данной позиции:

• Гомес, Франсиско Дж. И Михаэлидис, Александр, 2003 г. « Выбор портфеля с формированием внутренней привычки: модель жизненного цикла с незастрахованным риском трудового дохода », Интернет-документы LSE Research по экономике 196, Лондонская школа экономики и политических наук, Библиотека Лондонской школы экономики.
• Гомес, Франсиско Дж. И Михаэлидис, Александр, 2003 г. « Выбор портфеля с формированием внутренней привычки: модель жизненного цикла с риском незастрахованного трудового дохода », Документы для обсуждения CEPR 3868, г.E.P.R. Документы для обсуждения.

Список литературы в IDEAS

1. Кристофер Д. Кэрролл, 1997. « Сохранение буферных запасов и гипотеза жизненного цикла / постоянного дохода », Ежеквартальный журнал экономики, Oxford University Press, vol. 112 (1), страницы 1-55.
2. Диас, Антония и Пихоан-Мас, Хосеп и Риос-Рулль, Хосе-Виктор, 2003. « Предупредительные сбережения и распределение богатства в соответствии с предпочтениями формирования привычек ,» Журнал монетарной экономики, Elsevier, vol.50 (6), страницы 1257-1291, сентябрь.
3. Отрок, Кристофер и Равикумар, Б. и Уайтман, Чарльз Х., 2002. « Формирование привычки: решение загадки премии по акциям? », Журнал монетарной экономики, Elsevier, vol. 49 (6), страницы 1261-1288, сентябрь.
4. Pischke, Йорн-Штеффен, 1995. « Индивидуальный доход, неполная информация и совокупное потребление ,» Econometrica, Econometric Society, vol. 63 (4), страницы 805-840, июль.
   • Йорн-Штеффен Пишке, 1991.« Индивидуальный доход, неполная информация и совокупное потребление », Рабочие бумаги 669, Принстонский университет, факультет экономики, секция производственных отношений.
   • Пишке Ю.С., 1992. « Индивидуальный доход, неполная информация и совокупное потребление », Статьи 9238, Тилбург — Центр экономических исследований.
   • Pischke, J.S., 1993. « Индивидуальный доход, неполная информация и совокупное потребление ,» Рабочие бумаги 93-16, Массачусетский технологический институт (MIT), факультет экономики.
   • Pischke, Йорн-Штеффен, 1991. « Индивидуальный доход, неполная информация и совокупное потребление ,» Документы для обсуждения ZEW 91-07, ZEW — Центр европейских экономических исследований имени Лейбница.
   • Pischke, J., 1992. « Индивидуальный доход, неполная информация и совокупное потребление ,» Документ для обсуждения 1992–38, Тилбургский университет, Центр экономических исследований.
5. Джоди Оверленд и Кристофер Д. Кэрролл и Дэвид Н.Вейль, 2000. « Сохранение и рост с формированием привычки », Американский экономический обзор, Американская экономическая ассоциация, т. 90 (3), страницы 341-355, июнь.
   • Кристофер Д. Кэрролл, Джоди Оверленд и Дэвид Н. Вейл, 1995. « Сохранение и рост с формированием привычки ,» Рабочие бумаги 95-42, Университет Брауна, факультет экономики.
   • Кристофер Д. Кэрролл, Джоди Оверленд и Дэвид Н. Вейл, 1995. « Сохранение и рост с формированием привычки ,» Серия дискуссий по финансам и экономике 95-42, Совет управляющих Федеральной резервной системы (У.С.).
   • Кристофер Д. Кэрролл, Джоди Оверленд и Дэвид Н. Вейл, 2000. «Код Mathematica для« Сохранение и рост с формированием привычки »и« Полезность сравнения в модели роста »», Коды QM и RBC 43, Количественная макроэкономика и реальные деловые циклы.
6. Стивен Дж. Дэвис и Пол Уиллен, 2013 г. « Шоки дохода на уровне занятий и доходность активов: их ковариация и последствия для выбора портфеля «, Ежеквартальный журнал финансов (QJF), World Scientific Publishing Co.Pte. Ltd., т. 3 (03n04), страницы 1-53.
   • Стивен Дж. Дэвис и Пол Уиллен, 2000. « Шоки дохода на уровне занятий и доходность активов: их ковариация и последствия для выбора портфеля «, Рабочие документы NBER 7905, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
   • Стивен Дж. Дэвис и Пол С. Уиллен, 2013 г. « Шоки дохода на уровне профессии и доходность активов: их ковариация и последствия для выбора портфеля », Рабочие бумаги 13-9, Федеральный резервный банк Бостона.
   • Стивен Дж. Дэвис и Пол Уиллен, 2000. « Шоки дохода на уровне занятий и доходность активов: их ковариация и последствия для выбора портфеля «, Рабочие документы CRSP 523, Центр исследований цен на безопасность, Высшая школа бизнеса Чикагского университета.
7. Филип Х. Дибвиг, 1995. « Дюзенберри по расчету потребления: оптимальное динамическое потребление и инвестиции с учетом нетерпимости к любому снижению уровня жизни », Обзор экономических исследований, Oxford University Press, vol.62 (2), страницы 287-313.
8. Kjetil Storesletten и Крис Телмер и Амир Ярон, 2007. « Оценка активов с индивидуальным риском и перекрывающимися поколениями », Обзор экономической динамики, Elsevier для Общества экономической динамики, вып. 10 (4), страницы 519-548, октябрь.
   • Kjetil Storesletten & Chris Telmer & Amir Yaron, «без даты». « Стоимость активов с особым риском и перекрытием поколений », Рабочие документы GSIA 226, Университет Карнеги-Меллона, Школа бизнеса Теппера.
   • Kjetil Storesletten и Крис Телмер и Амир Ярон, 1996 г. « Стоимость активов с особым риском и перекрытием поколений », Рабочие документы по экономике 405, Департамент экономики и бизнеса, Университет Помпеу Фабра, отредактировано в июле 1999 г.
   • Storesletten, Kjetil & Telmer, Chris & Yaron, Amir, 2002. « Стоимость активов с особым риском и перекрытием поколений », Материалы семинара 703, Стокгольмский университет, Институт международных экономических исследований.
   • Storesletten, Kjetil & Telmer, Chris & Yaron, Amir, 2001. « Оценка активов с индивидуальным риском и перекрывающимися поколениями », Документы для обсуждения CEPR 3065, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
9. Абель, Эндрю Б., 1990. « Цены на активы при формировании привычки и догнать Джонсов », Американский экономический обзор, Американская экономическая ассоциация, т. 80 (2), страницы 38-42, май.
   • Эндрю Б. Абель, «без даты». « Цены на активы при формировании привычки и догоняют Jones », Родни Л.Рабочие документы Белого центра финансовых исследований 1-90, Центр финансовых исследований Родни Л. Уайта школы Уортон.
   • Абель, А.Б., 1990. « Цены на активы при формировании привычки и догоняют Joneses », Рабочие документы Weiss Center 1-90, Школа Wharton — Центр международных финансовых исследований Вайсса.
   • Эндрю Б. Абель, «без даты». « Цены на активы при формировании привычки и догоняют Jones », Рабочие документы Центра финансовых исследований Родни Л. Уайта 01-90, Школа Уортона Родни Л.Белый центр финансовых исследований.
   • Абель А., 2010. « Цены на активы в процессе формирования привычки и догоняют Jones », Архив рабочих документов Левина 1395, Дэвид К. Левин.
   • Эндрю Б. Абель, 1990. « Цены на активы при формировании привычки и догнать Джонсов », Рабочие документы NBER 3279, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
10. Йунг Льюис Чан и Леонид Коган, 2002. « Догоняя Джонсов: неоднородные предпочтения и динамика цен на активы «, Журнал политической экономии, University of Chicago Press, vol.110 (6), страницы 1255-1285, декабрь.
11. Джеффри К. Фюрер, 1998. « Оптимизирующая модель для анализа денежно-кредитной политики: может ли помочь формирование привычки? », Документы для обсуждения RBA Research rdp9812, Резервный банк Австралии.
12. Таухен, Джордж и Хасси, Роберт, 1991. « Квадратурные методы для получения приближенных решений нелинейных моделей ценообразования активов «, Econometrica, Econometric Society, vol. 59 (2), страницы 371-396, март.
13. Майкл Халиассос и Александр Михаэлидис, 2003 г.« Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Международное экономическое обозрение, Департамент экономики, Пенсильванский университет и Институт социальных и экономических исследований Университета Осаки, т. 44 (1), страницы 143-177, февраль.
    • Майкл Халиассос и Александрос Михаэлидис, 1999. « Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Рабочие документы Кипрского университета по экономике 9918, факультет экономики Кипрского университета.
    • Галиасс, Михалис и Михаэлидис, Александр, 2001.« Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Документы для обсуждения CEPR 2822, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
    • Майкл Халиассос, Александр Михайлидис, 2000 г. « Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Вычислительная техника в экономике и финансах 2000 г. 297, Общество вычислительной экономики.
14. Сундаресан, Суреш М., 1989. « Межвременные предпочтения и волатильность потребления и богатства », Обзор финансовых исследований, Общество финансовых исследований, т.2 (1), страницы 73-89.
15. Джеймс М. Потерба и Эндрю Сэмвик, 2001. « Распределение портфеля домашних хозяйств на протяжении жизненного цикла », Главы NBER, в: Проблемы старения в Соединенных Штатах и ​​Японии, страницы 65-104, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
16. Луис М. Вицеейра, 2001 г. « Оптимальный выбор портфеля для долгосрочных инвесторов с неторгуемым доходом от рабочей силы », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 56 (2), страницы 433-470, апрель.
17. Дитон, Ангус, 1991.» Ограничения сбережений и ликвидности ,» Econometrica, Econometric Society, vol. 59 (5), страницы 1221-1248, сентябрь.
18. Валерий Полковниченко, 2007. « Выбор портфеля жизненного цикла с дополнительными предпочтениями по формированию привычек и риском незастрахованного трудового дохода », Обзор финансовых исследований, Общество финансовых исследований, т. 20 (1), страницы 83-124, январь.
19. repec: cup: macdyn: v: 1: y: 1997: i: 1: p: 76-101 отсутствует в IDEAS
20. Мертон, Роберт К., 1971.« Оптимальное потребление и правила портфеля в модели непрерывного времени », Журнал экономической теории, Elsevier, vol. 3 (4), страницы 373-413, декабрь.
21. Джон Ю. Кэмпбелл и Жоао Ф. Кокко, Франсиско Дж. Гомес и Паскаль Дж. Мэнхаут, 2001. « Инвестирование пенсионного богатства: модель жизненного цикла «, Главы NBER, в: Аспекты риска реформы социального обеспечения, основанной на инвестициях, страницы 439-482, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
22. Берто, Кэрол К.И Халиассос, Майкл, 1997. « Предупредительное поведение портфеля с точки зрения жизненного цикла ,» Журнал экономической динамики и управления, Elsevier, vol. 21 (8-9), страницы 1511-1542, июнь.
23. Хитон, Джон и Лукас, Дебора Дж., 1996. « Оценка влияния незавершенных рынков на разделение рисков и ценообразование активов », Журнал политической экономии, University of Chicago Press, vol. 104 (3), страницы 443-487, июнь.
24. Пол А. Самуэльсон, 2011. « Выбор портфеля на весь срок службы динамическим стохастическим программированием ,» Главы всемирной научной книги, в: Леонард Маклин, Эдвард О Торп и Уильям Т. Зиемба (изд.), ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КРИТЕРИЙ КЕЛЛИ РОСТА КАПИТАЛА, глава 31, страницы 465-472, World Scientific Publishing Co. Pte. ООО.
25. Хён Гын Ку, 1998 г. « Выбор потребления и портфеля с учетом дохода от труда: непрерывный временной подход «, Математические финансы, Уайли Блэквелл, т. 8 (1), страницы 49-65, январь.
26. Detemple, Jerome B & Zapatero, Fernando, 1991. « Цены на активы в биржевой экономике с формированием привычки », Econometrica, Econometric Society, vol.59 (6), страницы 1633-1657, ноябрь.
27. Джордж М. Константинидес, Джон Б. Дональдсон и Раджниш Мехра, 2002 г. « Junior не может брать взаймы: новый взгляд на загадку премии за акции », Ежеквартальный журнал экономики, Oxford University Press, vol. 117 (1), страницы 269-296.
    • Джордж М. Константинидес и Джон Б. Дональдсон и Раджниш Мехра, «без даты». « Junior не может брать взаймы: новый взгляд на загадку премии за акции». , » Рабочие документы CRSP 457, Центр исследований цен на безопасность, Высшая школа бизнеса Чикагского университета.
    • Джордж М. Константинидис, Джон Б. Дональдсон и Раджниш Мехра, 1998. « Junior не может брать взаймы: новый взгляд на загадку премии за акции », Рабочие документы NBER 6617, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
    • Константинидес, Г. И Доналсон, Дж. Б. и Мехра, Р., 1997. « Junior не может брать взаймы: новый взгляд на загадку премии за акции », Статьи 97-24, Колумбия — Высшая школа бизнеса.
28. Джон Ю.Кэмпбелл и Джон Кокрейн, 1999. « Сила привычки: объяснение совокупного поведения фондового рынка на основе потребления «, Журнал политической экономии, University of Chicago Press, vol. 107 (2), страницы 205-251, апрель.
    • Джон Ю. Кэмпбелл и Джон Х. Кокрейн, 1994. « В силу привычки: объяснение совокупного поведения фондового рынка на основе потребления ,» Рабочие бумаги 94-17, Федеральный резервный банк Филадельфии.
    • Джон Ю. Кэмпбелл и Джон Х.Кокрейн, 1995. « Сила привычки: объяснение совокупного поведения фондового рынка на основе потребления «, Рабочие документы NBER 4995, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
    • Джон Ю. Кэмпбелл и Джон Х. Кокрейн, 1994. « Сила привычки: объяснение совокупного поведения фондового рынка на основе потребления ,» Рабочие документы CRSP 412, Центр исследований цен на безопасность, Высшая школа бизнеса Чикагского университета.
    • Кэмпбелл, Джон и Кокрейн, Джон Х., 1999. « Сила привычки: объяснение совокупного поведения фондового рынка на основе потребления ,» Научные статьи 3119444, факультет экономики Гарвардского университета.
29. Гуизо, Луиджи и Джаппелли, Туллио и Терлиззезе, Даниэле, 1996. « Риск дохода, ограничения на заимствование и выбор портфеля », Американский экономический обзор, Американская экономическая ассоциация, т. 86 (1), страницы 158-172, март.
30. Хинди, Айман и Хуанг, Чи-фу, 1993.« Оптимальное потребление и правила портфеля с долговечностью и местным замещением », Econometrica, Econometric Society, vol. 61 (1), страницы 85-121, январь.
31. Кинг, Мервин А. и Липе, Джонатан И., 1998. « Состояние и состав портфеля: теория и доказательства ,» Журнал общественной экономики, Elsevier, vol. 69 (2), страницы 155-193, июнь.
32. Пьер-Оливье Гуринш и Джонатан А. Паркер, 2002 г. « Потребление в течение жизненного цикла », Econometrica, Econometric Society, vol.70 (1), страницы 47-89, январь.
    • Gourinchas, P.O. И Паркер, Дж. А., 1997. « Потребление в течение жизненного цикла », Рабочие бумаги 9722, Висконсин Мэдисон — Социальные системы.
    • Пьер-Оливье Гуринш и Джонатан А. Паркер, 1999. « Потребление в течение жизненного цикла », Рабочие документы NBER 7271, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
    • Gourinchas, Pierre-Olivier & Parker, Jonathan A, 2000. « Потребление в течение жизненного цикла », Документы для обсуждения CEPR 2345, г.E.P.R. Документы для обсуждения.
33. Хосеп Пихоан-Мас, 2007. « Ценовой риск в экономике с неоднородными агентами и неполными рынками », Журнал Европейской экономической ассоциации, MIT Press, vol. 5 (5), страницы 987-1015, сентябрь.
    • Хосеп Пихоан-Мас, 2002. « Ценовой риск в экономике с гетерогенными агентами и неполными рынками ,» Centro de Altisimos Estudios Rios Pe © rez (CAERP) 3, Centro de Altisimos Estudios Rios Perez (CAERP).
    • Пихоан-Мас, Хосеп, 2006. « Ценовой риск в экономике с гетерогенными агентами и неполными рынками ,» Документы для обсуждения CEPR 5602, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
    • Хосеп Пихоан-Мас, 2003. « Ценовой риск в экономике с гетерогенными агентами и неполными рынками ,» Рабочие бумаги wp2003_0305, CEMFI.
34. Джонатан А. Паркер, 2001. « Риск потребления на фондовом рынке », Документы Брукингса об экономической деятельности, Программа экономических исследований, Институт Брукингса, т.32 (2), страницы 279-348.
35. Хитон, Джон, 1995. « Эмпирическое исследование ценообразования активов с временными зависимостями предпочтительных спецификаций «, Econometrica, Econometric Society, vol. 63 (3), страницы 681-717, май.
36. Луиджи Гизо, Майкл Халиассос и Туллио Джаппелли, 2000. « Портфели домашних хозяйств: международное сравнение ,» Рабочие документы CSEF 48, Центр исследований экономики и финансов (CSEF), Неаполитанский университет, Италия.
37. Боди, Цви и Мертон, Роберт К.И Самуэльсон, Уильям Ф., 1992. « Гибкость предложения рабочей силы и выбор портфеля в модели жизненного цикла », Журнал экономической динамики и управления, Elsevier, vol. 16 (3-4), страницы 427-449.
38. Ферсон, Уэйн Э. и Константинидес, Джордж М., 1991. « Устойчивость и стойкость привычки в совокупном потреблении: эмпирические тесты ,» Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol. 29 (2), страницы 199-240, октябрь.
39. Мертон, Роберт К., 1969. « Выбор портфеля на весь срок службы в условиях неопределенности: случай непрерывного времени «, Обзор экономики и статистики, MIT Press, vol.51 (3), страницы 247-257, август.
40. Джерманн, Урбан Дж., 1999. « Социальное обеспечение и институты для разделения рисков между поколениями, внутри поколения и на международном уровне: комментарий », Серия конференций Карнеги-Рочестера по государственной политике, Elsevier, vol. 50 (1), страницы 205-212, июнь.
41. Лоуренс Дж. Кристиано, Мишель Болдрин и Джонас Д. М. Фишер, 2001. « Устойчивость привычки, возврат активов и деловой цикл », Американский экономический обзор, Американская экономическая ассоциация, т.91 (1), страницы 149–166, март.
42. Константинидес, Джордж М., 1990. « Формирование привычки: решение загадки премии за акции », Журнал политической экономии, University of Chicago Press, vol. 98 (3), страницы 519-543, июнь.
43. MaCurdy, Томас Э., 1982. « Использование процессов временных рядов для моделирования структуры ошибок в доходах в продольном анализе данных », Журнал эконометрики, Elsevier, т. 18 (1), страницы 83-114, январь.
44. Хитон, Джон и Лукас, Дебора, 1997.« Трения на рынке, поведение сбережений и выбор портфеля », Макроэкономическая динамика, Cambridge University Press, vol. 1 (1), страницы 76-101, январь.
45. Abowd, John M & Card, David, 1989. « О ковариационной структуре заработка и изменении рабочего времени «, Econometrica, Econometric Society, vol. 57 (2), страницы 411-445, март.
46. Даммон, Роберт М и Спатт, Честер С. и Чжан, Гарольд Х, 2001. « Оптимальное потребление и инвестиции с налогами на прирост капитала ,» Обзор финансовых исследований, Общество финансовых исследований, т.14 (3), страницы 583-616.
47. Диас, Антония и Пихоан-Мас, Хосеп и Риос-Рулль, Хосе-Виктор, 2003. « Предупредительные сбережения и распределение богатства в соответствии с предпочтениями формирования привычек ,» Журнал монетарной экономики, Elsevier, vol. 50 (6), страницы 1257-1291, сентябрь.
48. Абель, Эндрю Б., 1999. « Премия за риск и срочная премия в общем равновесии ,» Журнал монетарной экономики, Elsevier, vol. 43 (1), страницы 3-33, февраль.
49. Джон Хитон и Дебора Лукас, 2000.» Выбор портфеля и цены активов: важность предпринимательского риска «, Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 55 (3), страницы 1163-1198, июнь.
50. Хитон, Джон, 1993. « Взаимодействие между неразделимыми по времени предпочтениями и агрегированием времени ,» Econometrica, Econometric Society, vol. 61 (2), страницы 353-385, март.
51. Дэвид А. Чепмен, 1998. « Формирование привычки и совокупное потребление », Econometrica, Econometric Society, vol.66 (5), страницы 1223-1230, сентябрь.

Полные ссылки (включая те, которые не соответствуют элементам в IDEAS)

Самые популярные товары

Это элементы, которые чаще всего цитируют те же работы, что и эта, и цитируются в тех же работах, что и эта.

1. Гуизо, Луиджи и Содини, Паоло, 2013 г. « Финансирование домашних хозяйств: новые направления «, Справочник по экономике финансов, в кн .: Г. Константинидес, М. Харрис и Р. М. Штульц (изд.), Справочник по экономике финансов, том 2, глава 0, страницы 1397-1532, Эльзевир.
2. Гомес, Франсиско Дж. И Халиассос, Майкл и Рамадораи, Тарун, 2020. « Household Finance ,» Документы для обсуждения CEPR 14502, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
3. Хольгер Крафт и Клаус Мунк и Фрэнк Томас Зайфрид и Себастьян Вагнер, 2017. « Потребительские привычки и горбы », Экономическая теория, Springer; Общество по продвижению экономической теории (SAET), т.64 (2), страницы 305-330, август.
4. Джодо, Ватару, 2009 г. « Привычка настойчивость и застой ,» Экономическое моделирование, Elsevier, vol. 26 (5), страницы 1110-1114, сентябрь.
5. Лука Бенцони и Пьер Коллин-Дюфрен и Роберт С. Гольдштейн, 2007. «Выбор портфеля на протяжении жизненного цикла при совместной интеграции рынков акций и труда », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 62 (5), страницы 2123-2167, октябрь.
6. Джон Ю. Кэмпбелл, 2000.» Оценка активов в Millennium «, Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 55 (4), страницы 1515-1567, август.
   • Джон Ю. Кэмпбелл, 2000. « Оценка активов в Millennium «, Рабочие документы Гарвардского института экономических исследований 1897 г., Гарвард — Институт экономических исследований.
   • Джон Ю. Кэмпбелл, 2000. « Оценка активов в Millennium «, Рабочие документы NBER 7589, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
   • Кэмпбелл, Джон, 2000.» Оценка активов в Millennium «, Научные статьи 3294737, факультет экономики Гарвардского университета.
7. Джордж М. Константинидес, 2002. « Рациональные цены на активы ,» Рабочие документы NBER 8826, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
8. Франсиско Гомес и Александр Михаэлидис, 2008 г. « Оценка активов с ограниченным разделением рисков и неоднородными агентами », Обзор финансовых исследований, Общество финансовых исследований, т.21 (1), страницы 415-448, январь.
   • Гомес, Франсиско и Михаэлидис, Александр, 2005 г. « Стоимость активов с ограниченным разделением рисков и разнородными агентами », Интернет-документы LSE Research по экономике 24649, Лондонская школа экономики и политических наук, Библиотека Лондонской школы экономики.
   • Гомес, Франсиско Дж. И Михаэлидес, Александр, 2007. « Оценка активов с ограниченным разделением рисков и неоднородными агентами », Документы для обсуждения CEPR 6136, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
9. Франсиско Гомес и Александр Михаэлидис, 2005 г. « Оптимальное распределение активов в течение жизненного цикла: понимание эмпирических данных », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 60 (2), страницы 869-904, апрель.
   • Гомес, Франсиско и Михаэлидис, Александр, 2003 г. « Оптимальное распределение активов жизненного цикла: понимание эмпирических данных ,» Интернет-документы LSE Research по экономике 24900, Лондонская школа экономики и политических наук, Библиотека Лондонской школы экономики.
   • Гомес, Франсиско Дж. И Михаэлидис, Александр, 2005 г. « Оптимальное распределение активов на протяжении жизненного цикла: понимание эмпирических данных », Документы для обсуждения CEPR 4853, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
   • Михаэлидис, Александр и Гомес, Франсиско Дж., 2005. « Оптимальное распределение активов жизненного цикла: понимание эмпирических данных ,» Интернет-документы LSE Research по экономике 193, Лондонская школа экономики и политических наук, Библиотека Лондонской школы экономики.
10. Джон Ю.Кэмпбелл и Жоао Ф. Кокко, Франсиско Дж. Гомеш и Паскаль Дж. Мэнхаут, 2001. « Инвестирование пенсионного богатства: модель жизненного цикла «, Главы NBER, в: Аспекты риска реформы социального обеспечения, основанной на инвестициях, страницы 439-482, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
11. Майкл Халиассос и Александр Михаэлидис, 2003 г. « Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Международное экономическое обозрение, Департамент экономики, Пенсильванский университет и Институт социальных и экономических исследований Университета Осаки, т.44 (1), страницы 143-177, февраль.
    • Майкл Халиассос и Александрос Михаэлидис, 1999. « Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Рабочие документы Кипрского университета по экономике 9918, факультет экономики Кипрского университета.
    • Майкл Халиассос, Александр Михайлидис, 2000 г. « Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Вычислительная техника в экономике и финансах 2000 г. 297, Общество вычислительной экономики.
    • Галиасс, Михалис и Михаэлидис, Александр, 2001.« Выбор портфеля и ограничения ликвидности », Документы для обсуждения CEPR 2822, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
12. Луис М. Вицеейра, 2001 г. « Оптимальный выбор портфеля для долгосрочных инвесторов с неторгуемым доходом от рабочей силы », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 56 (2), страницы 433-470, апрель.
13. Джон Ю. Кэмпбелл и Жоао Ф. Кокко, 2003 г. « Управление рисками домохозяйств и оптимальный выбор ипотеки », Ежеквартальный журнал экономики, Oxford University Press, vol.118 (4), страницы 1449-1494.
    • Джон Кэмпбелл и Жоао Ф. Кокко, 2002 г. « Управление рисками домохозяйств и оптимальный выбор ипотеки », Вычислительная техника в экономике и финансах 2002 г. 47, Общество вычислительной экономики.
    • Жоао Коко и Джон Кэмпбелл, 2004 г. « Управление рисками домохозяйств и оптимальный выбор ипотеки », Эконометрическое общество 2004 г. Зимние встречи в Северной Америке 632, Эконометрическое общество.
    • Кэмпбелл, Джон и Коко, Жоао, 2003 г. « Управление рисками домохозяйств и оптимальный выбор ипотеки », Научные статьи 3157876, факультет экономики Гарвардского университета.
    • Джон Ю. Кэмпбелл и Жоао Ф. Кокко, 2003 г. « Управление рисками домохозяйств и оптимальный выбор ипотеки », Рабочие документы NBER 9759, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
    • Жоао Коко и Джон Кэмпбелл, 2004 г. « Управление рисками домохозяйств и оптимальный выбор ипотеки », Эконометрическое общество 2004 г. Зимние встречи в Северной Америке 646, Эконометрическое общество.
    • Джон Ю. Кэмпбелл и Жоао Ф. Кокко, 2002. « Управление рисками домохозяйств и оптимальный выбор ипотеки », Рабочие документы Гарвардского института экономических исследований 1946, Гарвард — Институт экономических исследований.
14. Стивен Дж. Дэвис, Феликс Кублер и Пол Виллен, 2006 г. « Затраты по займам и спрос на капитал в течение жизненного цикла », Обзор экономики и статистики, MIT Press, vol. 88 (2), страницы 348-362, май.
15. Йунг Льюис Чан и Леонид Коган, 2002. « Догоняя Джонсов: неоднородные предпочтения и динамика цен на активы «, Журнал политической экономии, University of Chicago Press, vol. 110 (6), страницы 1255-1285, декабрь.
16. Михаэлидес, Александр, 2003. « Выбор международного портфеля, ограничения ликвидности и загадка смещения собственного капитала », Журнал экономической динамики и управления, Elsevier, vol. 28 (3), страницы 555-594, декабрь.
    • Михаэлидес, Александр, 2001. « Выбор международного портфеля: ограничения ликвидности и загадка предвзятости собственного капитала «, Документы для обсуждения CEPR 3066, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
    • Михаэлидес, Александр, 2003. « Выбор международного портфеля, ограничения ликвидности и загадка смещения собственного капитала », Интернет-документы LSE Research по экономике 195, Лондонская школа экономики и политических наук, Библиотека Лондонской школы экономики.
17. Кокрейн, Джон Х., 2005. « Финансовые рынки и реальная экономика », Основы и тенденции (R) в финансах, теперь издатели, т. 1 (1), страницы 1-101, июль.
18. Джордж М. Константинидес, 2006. « Организация рынка и цены финансовых активов », Манчестерская школа, Манчестерский университет, т. 74 (s1), страницы 1-23, сентябрь.
19. Крис Джейкобс и Кевин К. Ван, 2002. « Риск идиосинкразии потребления и сечение доходов от активов », Рабочие документы CIRANO 2002-е-11, CIRANO.
20. Longstaff, Francis A. & Piazzesi, Monika, 2004. « Корпоративная прибыль и премия по акциям », Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol. 74 (3), страницы 401-421, декабрь.

Исправления

Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами. Вы можете помочь исправить ошибки и упущения. При запросе исправления укажите дескриптор этого элемента: RePEc: красный: выдано: v: 6: y: 2003: i: 4: p: 729-766 .См. Общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: (Christian Zimmermann). Общие контактные данные провайдера: https://edirc.repec.org/data/sedddea.html .

Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь. Это позволяет связать ваш профиль с этим элементом.Это также позволяет вам принимать потенциальные ссылки на этот элемент, в отношении которых мы не уверены.

Если CitEc распознал ссылку, но не связал с ней элемент в RePEc, вы можете помочь с этой формой .

Если вам известно об отсутствующих элементах, цитирующих этот элемент, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого ссылочного элемента. Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле RePEc Author Service, поскольку там могут быть некоторые цитаты, ожидающие подтверждения.

Обратите внимание, что исправления могут занять пару недель, чтобы отфильтровать различные сервисы RePEc.

Портфель и аналитика рисков | Bloomberg Professional Services

Полностью интегрированные инструменты построения портфеля

PORT помогут вам выполнить анализ влияния гипотетических сделок на фундаментальные характеристики и характеристики риска вашего портфеля в режиме реального времени. Запускайте несколько версий гипотетических сделок или тестируйте свои инвестиционные стратегии на исторических данных, работая над созданием оптимального портфеля.

Моделирование торговли
Проанализируйте, как изменятся характеристики вашего портфеля и структура рисков в зависимости от ваших потенциальных сделок. Быстро оценивайте потенциальные сделки или редактируйте существующие позиции с помощью функции моделирования торговли, которая полностью интегрирована в ПОРТ. Воспользуйтесь обширной базой данных условий и положений Bloomberg, чтобы включить новые инструменты и оценить их влияние в режиме моделирования торговли.

Оптимизатор портфеля
Решайте сложные, многогранные стратегии управления инвестициями с помощью оптимизатора портфеля Bloomberg.Используйте оптимизатор портфеля, чтобы определить лучший набор сделок из вашей инвестиционной вселенной, который придаст вашему портфелю характеристики и желаемые риски.

• Применяйте реальные ограничения, такие как оборот портфеля и транзакционные издержки, при создании торговых идей.
• Создайте эффективную границу оптимальных портфелей на основе ряда компромиссов между вашими целями оптимизации и ограничениями.
• Протестируйте свои торговые идеи на исторических данных, чтобы увидеть, как ваша инвестиционная стратегия работала бы исторически.

Интеграция портфеля
Эффективность портфеля Bloomberg, характеристики, возможности моделирования рисков и торговли могут определяться интеграцией «под ключ» с хранителями, администраторами фондов и другими источниками данных портфеля. Эта бесшовная комбинация предлагает клиентам сторонних производителей сложные инструменты управления портфелем и анализа, а также мощность и гибкость терминала Bloomberg для новостей, аналитики, графиков и платформ исполнения.

Кроме того, команда Bloomberg Global Portfolio Integration получает данные от более чем 100 различных сторонних поставщиков данных в отрасли для решения Portfolio & Risk Analytics.